信息分析报告2016年第七期

2016-06-02

信息分析报告 第七期

 

宏观经济政策

² 一季度GDP涨6.7% 3月拉升显著企稳还未巩固

² 央行开展1625亿MLF操作 降准预期下降

² 10000亿!中国一季度新增个人住房贷款创新高

 

业务版块聚焦

² 典当业务   楼市3月连涨或为年内最大狂欢 后市面临多重调整压力

 “首付贷”被叫停 典当应重视

河北小额分散贷款受关注

² 小额贷款   P2P供应链金融迎来新蓝海

           央行:3月末全国小额贷款余额9380亿 减少23亿

² 融资租赁   自贸区四大判例 融资租赁不及时给租金法院怎么判?

           资本扎堆 融资租赁行业转型仍存难题

² PE/VC      险资未来五年将成PE最大资金源 PE分切1500亿大蛋糕

        

      

 

 

 

【宏观经济政策】

一季度GDP涨6.7% 3月拉升显著企稳还未巩固

国家统计局网站4月15日公布数据显示,2016年一季度,中国国内生产总值(GDP)同比增长6.7%,略低于去年同期的7%,以及去年第四季度的6.8%,创2009年一季度以来最低增速。但整体相对平稳,这得益于3月各项经济数据反弹,特别是3月规模以上工业增加值、投资等同比增速,相较1-2月的增速回升明显。经济运行出现了诸多积极变化,但是否就此企稳向好,仍需观察。一季度经济的一个重要的特征是,3月各项数据出现了大幅反弹的情况。

春江水暖,仍不失凉意

国家统计局4月15日公布的数字显示,2016年一季度全国地区生产总值(GDP)增长6.7%,略低于去年同期的7%,以及去年第四季度的6.8%,整体相对平稳。

但是,3月经济呈现增速好转的苗头。其中,3月规模以上工业增加值、投资等同比增速,相较1-2月的增速回升明显。灵敏反映经济动态的全社会用电量、全社会货运量的增速,也在3月出现了大涨,分别比1-2月增速提高了约6个、4个百分点左右。

国家统计局新闻发言人盛来运指出,从GDP增长、就业、物价、收入等情况看,运行的态势是比较平稳的,仍然在合理区间。尤其是3月份主要指标出现积极变化,初步判断,经济运行呈现出阶段性筑底企稳的迹象。但也不能太乐观,毕竟现在的国际形势比较复杂多变,不稳定、不确定的因素还很多。

3月反弹拉升明显

一季度经济的一个重要特征是,3月各项数据出现了大幅反弹的情况。1-2月规模以上工业增速是5.4%,3月份加快1.4个百分点达到了6.8%。3月社会消费品零售总额、出口额增速分别是10.5%、18.7%(人民币计价),比1-2月的10.2%、-13.1%加快。 1-3月投资增速为10.7%,也高于去年全年10%,今年1-2月10.2%的增速。其中出口实现9个月以来的首次正增长,但回升能否持续,仍需要观察。

今年3月工业和投资大幅回升,一个重要的因素是房地产投资在转好。1-3月份,全国房地产开发投资同比名义增长6.2%,增速1-2月份提高3.2个百分点。同期商品房销售面积同比增长33.1%,增速比1-2月份提高4.9个百分点。3月末,商品房待售面积73516万平方米,比2月末减少415万平方米。

央行数字显示,一季度人民币贷款增加4.61万亿元,同比多增9301亿元。受此影响, 1-3月全国基础设施投资(不含电力)同比增长19.6%,增速比1-2月份加快4.6个百分点。同期水利管理业、公共设施管理业分别投资增长26.8%、31%,增速加快2.1个百分点、4.5个百分点;但是民间投资并未加快跟进。1-3月份,民间固定资产投资同比名义增长5.7%,增速比1-2月份回落1.2个百分点。

分析:

3月经济低位回升迹象明显,既是稳增长政策累积效应的显现,也有上年同期低基数及其他因素的作用。要完成今年全年经济增速高于6.5%的目标,下一步政府落实好积极的财政政策和稳健的货币政策仍是关键,将保持适当的总需求扩张力度,促进投资消费有机结合,拓宽经济发展空间,对冲经济下行压力。

一季度民间投资指标依旧在低位徘徊,主要原因在于好项目不好找,即使找到了,银行不一定愿意贷款。而国企即便盈利不好,银行也会愿意贷款,这是体制性的老问题仍待逐步解决。

 

央行开展1625亿MLF操作 降准预期下降

4月18日,央行对18家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1625亿元,其中3个月835亿元、6个月790亿元,利率与上期持平,分别为2.75%、2.85%。

据了解,本周二、周四有5510亿元的MLF到期,叠加财政存款上缴3000亿~4000亿,本次MLF释放的1625亿元,意在对冲流动性供给收缩,防止因流动性缺口导致资金利率可能出现的大幅波动。上周三,央行已对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元。近期开展的MLF操作主要是春节前投放的MLF的续作。

银行间利率的平稳走势也显示流动性平稳。当天,上海银行间同业拆借利率(Shibor)主要期限品种利率平稳,隔夜、7天分别较上一工作日微涨0.3个基点和0.1个基点。李奇霖称,观察货币政策宽松与否,核心是看利率而非货币投放量,考虑到经济企稳,再加上目前金融部门降杠杆的政策意图,主动引导短端利率下降、刺激更高金融杠杆形成的概率不高。

分析:

央行近期不断用公开市场操作或MLF对冲流动性缺口,也使降准的必要性下降。考虑到宽信用的格局已经明显形成,金融市场高杠杆没有下降,货币政策的意图可能仅是对冲性质的,主要通过公开市场操作完成,降准预期下降。

货币政策边际取向或已转变,宏观审慎正在加强,具体表现为央行近期投放流动性更趋微量、谨慎,以及引入宏观审慎评估体系(MPA)的考核。当前市场资金紧缺源于货币市场高杠杆而非钱少,在市场不缺钱的情况下,短期内央行仍以逆回购和MLF维稳资金面,降准并不可期。

 

10000亿!中国一季度新增个人住房贷款创新高

中国人民银行(央行)4月20日公布的最新数据显示,今年一季度,个人购房贷款增加1万亿元,同比多增4309亿元。换句话说,在一季度全部4.61万亿元的新增贷款中,超过20%投向了房贷市场。单季度1万亿的房贷新增量,创下了自2010年央行开始公布金融机构贷款投向报告以来的6年最高记录。

可对比的是,去年全年新增个人住房贷款总计2.66万亿。从余额上看,今年一季度,个人购房贷款余额14.18万亿元,同比增长23.2%,增速比上年末高5.7个百分点,比各项贷款增速高8.9个百分点。 

房贷增加的背后,则是房价的高歌猛进。国家统计局4月18日公布的70个大中城市住宅销售价格:新建商品住宅(不含保障性住房)价格环比上涨的城市有62个(比2月份增加了15个),(与上月相比)下降的城市有8个。与去年同月相比,有40个城市的房价上涨。

此外,多家上市房企的三月销售额也出现爆发式增长。不仅是按揭市场,还有房地产开发市场。央行数据显示,一季度房地产贷款增加1.5万亿元,同比多增5045亿元,增量占同期各项贷款增量的32.5%,比上年占比水平高1.9个百分点。这一数据同样刷新了有统计数据以来的单季度最高值。

其中,房产开发贷款余额5.22万亿元,同比增长13%,增速比上年末低4.9个百分点,其中,保障性住房开发贷款余额1.86万亿元,同比增长45.4%,增速比上年末低14.1个百分点;地产开发贷款余额1.8万亿元,同比增长22.8%,增速比上年末高10个百分点。

分析:

当前楼市回暖主要受宏观经济企稳、前期政策鼓励及投资炒作等多种因素影响,但楼市整体高库存与高房价并存的分化格局依然严重。未来,只有坚定不移地推动经济结构转型、缩小地区发展及公共服务差距,才能让房屋这一生产要素得到更优化配置,造福经济、惠及民生。

 

【业务版块聚焦】

楼市3月连涨或为年内最大狂欢 后市面临多重调整压力

楼市3月连涨 或为年内最大狂欢 后市面临多重调整压力。4月18日,国家统计局公布70个大中城市房价数据,70个大中城市的新建商品房价格,价格上涨的城市有62个,这也是2014年1月以来首次出现62个城市全面上涨的状况。

楼市的热度也如是表现在土地市场上,同日,国土部下属的中国土地勘测规划院发布全国105个城市一季度的地价数据,一季度,住宅地价环比上涨的城市超过7成,同比上涨的城市超8成。

谈及地价上涨的原因,中国土地勘测规划院地价所所长赵松解释,楼市去库存措施以及住房市场的“量价齐涨”对地价的上涨具有明显的助推作用。

楼市热度转向三线城市

刘建伟介绍,70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比综合平均涨幅均明显扩大,分别比上月扩大0.6和1.2个百分点。这也是70城房价在2015年5月份止跌反弹后,连续11个月持续上涨,且3月份的增幅为近11个月的最大。同比来看,也是2015年12月份首次出现同比正增长后,连续第4个月同比增长。

虽然楼市在3月呈现“由点及面”的大范围上涨,但一二线城市的上涨成绩尤为明显。一线城市的房价增幅最大、市场最亢奋,从一线城市的3月房价的环比增幅来看,创下2011年以来的月度最高水平。二线城市的新建商品住宅价格方面,厦门、合肥分别以环比涨幅5.4%、4.6%领涨全国。而二手住宅价格的领涨者则是合肥,环比涨幅高达9.3%,北京(6.3%)、上海(6.2%)、厦门(4.9%)紧随其后。深圳的二手住宅价格环比涨幅为4.7%,排名第五。

北京中原地产首席分析师张大伟介绍,从3月份的市场数据来看,楼市热度已经完成从一线到二线城市传导的过程,并开始转向三线城市。根据国家统计局的数据,三线城市在此前不涨不跌的基础上,3月份出现了比较明显的上涨。照此来看,张大伟称,三线城市房价继续下跌的可能性已不大。

后市面临调整压力?

住房市场的“量价齐涨”也助推了土地市场的热度,根据国土部的数据,一季度,住宅地价环比上涨的城市超过7成,同比上涨的城市超8成。其中,深圳、上海等10个城市的地价增速超过10%。不少业内人士在受访时表示,3月楼市的“量价齐升”或成为年内最大的狂欢,后续市场面临挑战压力。

回调一个原因是,此前上涨的重点城市正在迎来调控,以沪深为例,3月底,上海、深圳接连出台包括限购在内的楼市升级版措施。根据张大伟掌握的数据,沪深的先行指标已经持续大幅回落,3月末两地的中原报价指数均跌破50%,即报价下跌房源已经超过上涨房源。政策的短期效应已见,市场将逐步进入调整。一线城市收紧政策将约束房价涨幅。

严跃进表示,二线城市3月房价指标强势,一方面也和一线城市管控升级后部分购房需求导入到二线城市有关。后续的房价管控思路或在部分二线城市中强化。

赵松亦认为,前期房地产政策显现,但不够理想,一线城市市场热度上升明显,改善有限。后续热度城市将收紧房地产调控,收紧政策有利于平抑异常波动,促进住宅地价涨幅回稳。

特别值得一提的是,赵松建议,行政决策部门需审慎调控,避免应急型调控带来的市场短期的剧烈波动,也需要深入研究政策的外溢效益和系统化影响,提高差别化调控的科学性。

分析:

一季度尽管绝大多数城市房价环比都出现上涨,但城市间涨幅差异仍然较大,上涨过快的城市主要集中在一线城市和部分热点二线城市,其房价涨幅远高于其他城市,其余二、三线城市房价走势相对平稳。土地市场的热度也不断提升,主要由于货币政策宽松、社会融资规模和信贷扩张也为地价上涨提供了流动性。再加上经济开局各项基础设施完善以及全国供地减少等原因,都助推了一季度的地价上涨。

“首付贷”被叫停 典当应重视

继今年3月全国两会的记者新闻发布会上央行副行长潘功胜首次对首付贷公开表态后,近段时间以来,有关京沪广深等地全面“叫停首付贷”的消息层出不穷。另有统计数据显示,当前已有17家P2P平台在自家平台上停止了首付贷相关业务。而市场人士认为,这对近来“典房买房”现象增多的典当行来说也是一种启示。

据悉,随着前不久沪深“新政”的出台,两地楼市热度出现明显下降。有分析指出,金融杠杆是导致楼市热背后的重要原因,首付贷则是“重中之重”。由于部分加杠杆更多是从其他互联网金融平台进入,包括一些中介机构,加之此类加杠杆背后的担保机制并不健全,风险暗涌。据一项3月中旬出台的统计数据显示,有20家P2P网贷平台对接首付贷资产为主要业务,而从去年7月至今近8个月的时间里,首付贷成交量约为45亿元。

有消息称,网贷等融资平台、中介结构的首付贷模式大致分为两类,一类是有房产抵押,将服务费、利率等各项费用折算成年化利率为15%左右;一类是没有房产抵押的信用贷,各种费用折算成年化利率在18%左右,最高的也有超过20%的。

另一方面,自房产“去库存”化以来,今年一季度,各地“典房买房”的现象出现明显增多。“这种卖一套房再买一套房所产生的融资需求,早几年在典当行比较常见,后来自2014年下半年开始逐渐沉寂,但今年一季度又出现增长。”北京一家典当行的房地产业务人员表示。

据了解,在不少典当业内人士看来,“典房买房”与“首付贷”有一定区别。“这类典当的客户大多是因为卖旧房再买新房,一时差个十来万元或者几十万元的款项,而且他们可能近期能够通过其他途径回收一笔资金,还上典当借款。因此,只要用来抵押的房产没有法律与交易纠纷,一般我们都会考虑接受。”该人士说道。

而更多典当行,则是对这样的业务表现出了谨慎的态度。也有业内人士认为,从央行叫停“首付贷”,调节金融杠杆来看,此类客户所带来的政策性风险典当行不能忽视。“毕竟国家对于房地产市场的调控是大趋势,典当行也应当未雨绸缪,避免对回款产生不必要的麻烦与困难。”

 

河北小额分散贷款受关注

最近一段时间,在一些异地交流活动中有典当业内人士注意到,当前石家庄有典当行正在将小额分散贷款业务操作得有声有色。其中那些业务分工与风险防范模式,自然引起了业内人士的兴趣。

据一位参加过类似交流学习的典当业内人士介绍,这些典当企业在做小额分散贷款时,主要是通过依靠大量的业务员主动出击,寻找业务,获取第一手业务单,然后由典当企业的专门调查和审核团队来对业务进行考量与风控。

所谓小额分散贷款的特点,从当物的角度来看仍以房地产抵押、二手车质押为主,主要是当户形式的“新鲜化”。由于石家庄地处华北商埠,有很多大型的专业市场,这种态势在全国范围内来看,所占据的份额都属比较高的。“专业市场里有很多小商户,比如商贸流通类代理商户,对小额资金的需求比较多,除了房产与二手车外,这种模式还包括小额的存货典当。平均单笔业务金额一般集中在19万元到30万元左右。”这位人士说道。据悉,相比当前典当企业单笔业务金额多在上百万元甚至几百万元的水平,石家庄典当圈内这种业务模式的放贷金额显然是非常分散的了。

至于众人最为关心的风险,以房产抵押为例,如今除了居民、个体工商户等客户群体进行二手小额房产典当风险相对可控以外,整体业务市场风险是比较高的。经验人士认为,导致风险的主要原因并非业务操作或当物本身,而是“甩单”。“这个词是近两年才兴起的。也就是一项业务,在这家做了逾期,于是就找另外的融资平台接手,过户后再将上一家的钱还上。现在典当业内相当一部分业务来源是中介与行业之间的甩单。”

正因为如此,石家庄典当业内的这种小额分散贷款,因为业务来源都是一手单,只要对客户信息了解得比较充分,就能有效把控风险。值得一提的是,获取信息与放贷调查分离也是规避风险的一种手段。“典当行基本上有自己的评审、调查部门,业务员只负责拿来信息、获取提成,而不参与调查,这就避免了人为因素影响。然后典当行还会采用一些技术手段,比如大数据。总而言之,风控主要在企业,有相应细分的规范、流程与制度,由此来做到相应的风险控制。”知情人士表示。

 

P2P供应链金融迎来新蓝海

迄今为止,据不完全统计,我国供应链金融市场规模已经超过10万亿,预计到2020年可达近20万亿,巨大存量之下,供应链金融被看作是P2P的下一个蓝海,同时,互联网导致产业扁平化、减少贸易层级的同时,也加剧了供应链金融的需求。对于P2P网贷平台来说,与供应链金融结合,风险更可控,同时更能可持续性地获得优质资产。

截至2016年3月底,已有20家A股上市公司通过自建、入股和收购等方式参与到P2P网贷行业中,欲通过供应链金融来实现产业转型或扩大公司发展平台,投资金额从数百万元到数亿元不等。

供应链金融也被称为产业链上下游企业借款。其重点就是产业链上下游都必须围绕一个“核心企业”,核心企业承担着上游生产商的应付账款,也承担着下游渠道商的应收账款,依据“应收账款”和“应付账款”的票据,或购销合同作为上下游企业借贷的质押物。

一般来说,供应链中的核心企业信用高,借钱很容易,但是他们的供应商分销商中小企业却很难借到钱。供应链管理不是一个核心企业自己盈利,而是要上游和下游全部盈利,才能使整个产业链条效率高、成本低、速度快、质量好,核心企业才能在竞争当中获胜。比方说,杜康就属于其供应链中的“核心企业”,但如果其下游的个别分销商,存在资金周转的问题,就势必影响杜康整个供应链的发展。现在,杜康酒业积极展开和P2P平台酒掌柜的合作,主要目的当然不是为了融资,而是为了保证其中下游企业能够获得稳健的发展。

可以看出,供应链模式的P2P网贷具有真实的贸易背景、透明的资金流向和拥有雄厚资金实力的核心企业等优势,从投资人的角度而言,供应链金融明显降低了逾期和坏账的风险系数,更好地保障了投资人的资金安全。

 

央行:3月末全国小额贷款余额9380亿 减少23亿

中国人民银行4月25日发布数据显示,截至2016年3月末,全国共有小额贷款公司8867家,贷款余额9380亿元,从业人员116365人,实收资本达8425.4亿元。与2015年底小贷公司数据对比来看,机构数量、从业人员、实收资本、贷款余额全面下滑,一季度人民币贷款减少23亿元,实收资本减少33.89亿元,贷款余额减少31.41亿元。

从各省份小贷公司贷款余额来看,江苏省贷款余额1040.1亿元,依然占据小贷公司贷款余额第一的位置,也是全国唯一贷款余额超千亿的省份。排名第二至第五的分别为,重庆市 878亿元,浙江省774.6亿元,广东省与四川省并列第四为655.3亿元。

从各省份机构数量来看,江苏省小贷公司共计637家,位居第一。第二至第五的省份分别为,辽宁省592家,河北省474家,安徽省453家,吉林省439家。

从各省份小贷机构从业人员来看,广东省从业人员最多为9895人,依旧保持全国第一的位置。第二至第五省份或城市分别为四川省7164人,河北省6395人,江苏省6278人,重庆市6029人。

 

自贸区四大判例 融资租赁不及时给租金法院怎么判?

 2015年度及2016年第一季度前海法院共立案1826件,其中国内商事案件375件,涉外、涉港澳台商事案件945件,其中合同类纠纷、金融类纠纷、买卖合同纠纷三类纠纷成为最为突出的案件类型。

4月20日,前海法院发布涉自贸区四大案例。

案例二:宝利公司诉赵某融资租赁合同纠纷案

  

入选理由:

融资租赁是前海合作区与自贸区金融服务领域扩大开放的行业,售后回租不是典型的融资租赁方式,本案例对该非典型方式予以支持,从司法角度积极维护了前海合作区与自贸区的金融创新。

【裁判要旨】

承租人为实现融资的目的,将其自有物的所有权转让给出租人、再从出租人处租回该物使用,并按期向出租人支付租金的交易方式,可以构成融资租赁法律关系。

【基本案情】

2013年4月10日,赵某与宝利公司签订《车辆买卖合同》,约定:赵某将其名下的小汽车以174001元的价格转让给宝利公司。宝利公司分两期支付转让款,于当日支付第一期款174000元,于租赁期限届满前支付第二期款1元。同日,双方签订《融资租赁合同》,约定:赵某向宝利公司租回其转让的小汽车,租金174000元,租赁期限36个月,每月10日前支付当月租金5452.13元。

租赁期限届满,赵某支付1元的名义价款后,小汽车归赵某所有。因该小汽车由赵某占有使用,无需赵某先将小汽车交付给宝利公司,再由宝利公司交付给赵某使用。赵某未按时足额支付租金的,宝利融资租公司有权要求赵某一次性支付剩余未到期的租金并计收剩余未到期租金8%的违约金。合同签订后,宝利公司向赵某支付了174000元,赵某支付10期租金后,未再向宝利公司支付租金。宝利公司诉请赵某支付剩余未付租金119946.86元及违约金。

【裁判结果】

法院认为,赵某将其名下的小汽车出卖给宝利公司,再从宝利融资租赁合同处租回该小汽车,构成售后回租类的融资租赁法律关系。双方签订的车辆买卖合同和租赁合同,是双方的真实意思表示,不违反法律或行政法规的效力禁止性规定,双方应全面履行自己的义务。赵某未按时足额支付租金,构成违约,宝利公司有权请求赵某支付剩余未付租金及违约金,赵某付清租金后,小汽车归赵某所有。

【典型意义】

融资租赁是前海合作区与自贸区金融服务领域扩大开放的行业,制度创新激发了该领域市场活力,至2015年5月底区内设立的融资租赁企业多达324家,占深圳的95%,占全国的17%。

融资租赁企业经营的业务包括了传统直租类融资租赁和售后回租类的融资租赁。相对于直租,售后回租不是典型的融资租赁方式。售后回租是指承租人将自有物出卖给出租人,同时与出租人签订融资租赁合同,再将该物件从出租人处租回的融资租赁形式。本案例对非典型的售后回租给出了支持的司法态度。售后回租方式使设备制造企业或资产所有人在保留资产使用权的前提下获得所需资金,同时又为出租人提供投资机会。资产所有者用这种方式盘活资产,仅将少部分用于缴纳租金。

尽管真实的售后回租交易可以构成融资租赁,但在一些交易中,当事人以售后回租为名订立合同,交易实质却不符合《合同法》第237条规定的出租人与承租人之间的权利义务关系,存在以售后回租的形式规避相关法律及政策的情形。如,没有真实、明确的租赁物,售后回租合同中对租赁物低值高买,租赁物上设有权利负担,致使出租人无法取得所有权或无法实现租赁物的担保功能,出租人没有完成取得租赁物所有权的相关手续。

上述情形将对融资租赁法律关系的认定及合同效力产生不同程度的影响。因此,当事人订立售后回租类的融资租赁合同时,应综合检查租赁物是否实际存在、租赁物的价值与租金构成是否存在对应关系、买卖合同文本与租赁物的对应关系等情况,以免提起诉讼时,得不到法院的确认。

 

资本扎堆 融资租赁行业转型仍存难题

资租赁行业正在迎来资本市场的集中关注。晨鸣纸业4月16日发布定增预案,拟非公开发行不超过10.62亿股,募集资金总额不超过80亿元,部分募集资金将用于对晨鸣租赁的增资。宗申动力4月8日公告拟作为发起人出资不超过2亿元,联合非关联方发起设立宗申融资租赁有限公司。

近一个月来已有14家上市公司发布公告称要以设立、收购等方式涉足融资租赁,遍及汽车零件、造纸、航空、科技等诸多行业。但另一方面,迎来风口的融资租赁行业也面临着空壳化严重、业务创新有限、融资渠道狭窄等压力,融资租赁行业前景是否可期?在业内人士看来,通过互联网和资产证券化等方式拓宽转型之路或许可以成为行业突破瓶颈的关键。

密集布局

据不完全统计,包括绩丰物联、中集集团、宗申动力、山鹰纸业、大富科技、劲胜精密、摩恩电气、天马精化在内的多家上市公司近期均通过设立融资租赁公司、募资或收购股权等方式加码融资租赁业务。

在融资租赁资深人士张昊看来,上市公司布局融资租赁是一种必然,首先可以通过增加金融业务强化市值管理,其次可帮助集团子公司融资。此外,还可在企业所处的细分市场进行融资。中国租赁联盟召集人、天津租赁行业协会会长杨海田告诉记者,事实上融资租赁在拓宽企业融资方式的同时也为企业产品销售提供了多元化的渠道。企业生产设备过去通过买卖形式销售,现在则可通过租赁形式完成资金的回收。以空中客车天津组装总公司为例,60%的业务是通过融资租赁完成的。

资本扎堆布局的背后,是融资租赁强劲的发展态势。据中国租赁联盟统计,截至2015年9月30日,全国融资租赁公司总数约为3742家,同比增长126.79%;全国融资租赁合同余额约为39800亿元人民币,同比增长37.24%。杨海田告诉记者,以目前国内行业发展速度看,到今年第三季度融资租赁余额将超过5万亿元,预计超过美国成为融资租赁的最大市场。

行业承压

与此同时,行业野蛮生长带来的积弊仍无法忽视,有报告指出,目前融资租赁市场上的空壳企业已达七成。杨海田认为这一数字有些言过其实。据中国租赁联盟统计,目前整个行业空置率约为60%,在南方个别地区达到85%。而在行业发展水平较高的天津,这一数字约为30%。但空壳化确实是融资租赁行业一个明显的阶段性现状。他表示。

多位业内人士告诉记者,空壳化成因复杂,但与行业此前高速、粗放的发展密切相关。一方面来源于宏观政策鼓励刺激,包括上市公司、证券机构、大型企业和私募多方资本跟风涌入融资租赁市场,而更直接的原因来自去年年初市场传闻要提高融资租赁业的门槛,引发企业蜂拥抢注了一批牌照。这也导致很多并不熟悉行业的企业沦为无业务、无人才、无资金的空壳

值得注意的是,一些作为大集团旗下的融资租赁公司也成为空壳群体一员。这些公司基本只发挥对内调节报表、加速折旧、调负债和避税等功能,并不实际营业。上海大刚融资租赁有限公司总经理王晓阳告诉记者。

事实上,去年年底到今年年初,受e租宝事件影响,多家股份制银行全面收紧一般性融资租赁公司的通道性银租业务,以防控此类业务存在的信用风险、法律风险和操作风险,这也导致大批业务模式单一的融资租赁公司业务受到重挫。

而此前为多数企业带来高利润的政府平台类项目也受到利率下调、监管部门对贷款平台监管放松的因素叠加有所萎缩。张昊透露,融资租赁一直是很多地方政府的刚需渠道,而政府类业务由于隐性担保强、利润高,受到很多公司青睐,这一业务的萎缩将直接影响这些企业的生存。

王晓阳告诉记者,银行利率的下调对融资租赁行业影响很大,一方面影响是平台类业务,包括政府项目、国企、银行;另一方面是内保外贷业务也不具备成本优势,境外资金算上保函、税、通道等算下来也要5%以上,已经高于境内的贷款利率。

此外,公开报道显示,在融资租赁行业最常见的直租和回租中,目前回租占比为七到八成。营改增后,融资性售后回租被纳入金融业下的贷款服务,按照贷款服务适用6%的增值税税率。但这一部分无法开具增值税专用发票,不能抵扣,这样以来基本把售后回租的通道业务堵死了,市场会形成一定萎缩。王晓阳表示。

转型待破

事实上,在目前利率下行及租赁客户资源争夺的激烈态势下,整个行业也正在寻找突破融资难、业务模式单一的解决之道。在业内人士看来,互联网+和资产证券化或可成为融资租赁行业转型突围的有效方向。

业内观点认为,融资租赁项目有具体标的,资产证券化、众筹、互联网等都是非常好的融资渠道。而来自中建投租赁课题组的研究显示,2016年,租赁行业融资渠道多元化趋势将更为明显,租赁公司将有更多可选的融资渠道,并进一步降低融资成本。

尽管银行在当下和未来较长时间内仍是融资租赁公司主要的融资渠道,但在张昊看来,资金脱媒是必然一步,只有开辟自己更低成本的融资渠道,才能取得更大发展空间。杨海田告诉记者,海外市场的融资需求极大,甚至一些业务的难度远小于国内,而通过国外通道业务融资,大约只有4%左右的利率,未来很有可能成为行业趋势。公开调研显示,一些大型融资租赁公司正积极在全球范围内寻找能与自身业务相匹配的并购对象,类似于渤海租赁的全球化收购运作正在逐渐增多。

另一条被融资租赁拥抱的出路是互联网。据零壹财经统计数据显示,截至2015年9月,融资租赁P2P平台累计成交额150.53亿元。与半年报中6月成交额44.36亿元相比,增幅高达238.8%,更多融资租赁公司将通过互联网渠道进行融资租赁资产交易。而张昊认为,互联网对于融资租赁行业的意义并不仅是渠道而是需要用互联网思维对风控端、资金端和项目端进行全面改造。

值得注意的是,一些企业已经摸索出适合自身的转型方向,王晓阳告诉记者,大刚融资有限公司的主要业务就是汽车金融类的融资租赁,目前并没受到太多政策和利率影响,消费金融类和咨询中介类公司可能成为未来融资租赁公司的转型方向选择,前者如汽车金融,后者则可能发展为资产证券化的前端代理。

 

险资未来五年将成PE最大资金源 PE分切1500亿大蛋糕

在业内人士看来,2015年是险资投PE大爆发的年份。自从监管层放开保险资金投资渠道以来,据本报记者不完全统计,仅在2014年险资投资私募股权基金总金额就超过650亿元,而2015年则更是超过1500亿元。事实上,险资早已成为国内重要的机构 LP,在市场上则已有 70 余只基金获得险资投资,包括弘毅、中信产业基金、红杉、九鼎、TPG、KKR 等人民币和美元 PE 以及一些市场化 VC、夹层基金。

“保险资金在投PE政策上有所要求,比如对于GP是一个亿注册资本金,30亿元管理规模,有两个成功的项目退出。所以它要求有一定的持续性,过去只能投PE,而VC现在是逐渐放开。”对此,歌斐资产创始合伙人殷哲对本报记者回应。

在殷哲看来,未来保险公司参与PE的活跃度会成为一个非常重要的参与力量,对比海外,中国的保险市场的资金还是发展早期,不像外国的保险非常成熟,美国的保险业规模超过银行,达到40%多。在中国银行是70%,保险只有10%多,在金融行业的占比和贡献上有巨大差异。

不过,殷哲也指出,保险资金在参与PE的过程中必然会面临着如何匹配它组合投资的要求和周期,长期的投资如果全部投债券、股票,不投一级市场的话也会不够稳定,从长期来看,这个规模会达到万亿级别。

记者获得数据则显示,2015年险资间接参与PE投资的事件有6起,投资规模1214.11亿元,占到2015年险资PE投资总额的80.35%。而从投资标的来看,险资更偏爱与政府机构有关的基金产品。就合作机构来讲,险资更偏爱与国内外一流的PE机构合作;在投资时点上,去年6月份股灾之后,险资出手的次数有所下降。

此外,2015年险资通过收购股权方式进行投资的事件共有19起,远远多于间接投资的方式,但投资总额仅为262.17亿元。以股权收购方式进行投资的险企大多成为了投资标的的控股股东,最高控股比例达到93.44%。股权收购标的主要集中为金融机构、医疗健康行业企业、大型外资公司,如蚂蚁金服和Uber等案例。同时,2015年险资设立PE事件共4起,涉及金额38.51亿元。从设立标的来看,1起为医疗健康产业基金,剩下的3起均为关于金融投资机构。

相比券商直投,险资则是一个“巨型”机构投资者。保监会公开数据显示,去年保险业总资产12.36万亿元,较年初增长21.66%。而按照保监会规定权益类资产不高于上季度末总资产的30%,理论上保险资金可用于股票和股权投资的规模为3.71万亿,再假设其中30%的资金也投资于私募股权基金,那么险资的体量将达到万亿级别。

“对比同期券商直投公司,注册资本434亿元再加上管理资金,总规模在千亿元左右。保险私募股权投资可运用资金是券商的数十倍。当年券商直投进入PE界的时候已经引起了行业震荡,其实保险资金的进入才是真正的地震。”4月22日,上海一家知名私募机构合伙人如是指出。

而在这位私募合伙人看来,眼下正是PE抢夺保险资金“入伙”的大好时机,过去保险机构投资PE,往往要求兜底、每年有稳定现金流,这令PE机构难以接受,成为阻碍险资和PE合作的重要原因。不过,现在保险公司的风险承受能力正在提升,投资PE在整体资产配置中的比例不大,保险公司的PE投资更多参照市场标准,不再一定要求项目具有稳定现金流,公司内部会对每一笔投资的偿付能力影响进行测算。

“根据保险投资稳健、安全的原则,以及相关监管要求,目前保险资金的投资主要在大健康、大消费、大金融等领域。而我们也在市场上积极寻找好的项目,推荐给保险机构。其实对于市场上好的未上市公司,无论是险资还是PE都不会放弃。”这位合伙人坦言。

值得关注的是,今年3月8日,保监会发布了《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定(征求意见稿)》,提到“保险资金可以投资创业投资基金等私募基金”,以及 “专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金”,这使保险基金投资 VC/PE 的操作得到保监会最高层法规管理,从而增强了合规性和效力。

“这一信息并不意味着保监会在此管理办法出台后才允许险资投资 VC/PE。相反,此前,保监会已经通过一系列通知、办法等单独文件的方式,允许和规范了保险公司投资私募股权基金,此次将此内容整合在管理办法修改的征求意见稿中,只是从更高层级法规的角度对已有文件进行的整合,并没有在内容上产生太多改动。”对此,一家大型保险资管机构投资部负责人受访时称。

 

不可否认的是,保监会的新政策,正在使数额巨大的保险资金进入私募股权领域获得高层级的法规保障。

 


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