信息分析报告2016年第十期

2016-06-02

信息分析报告 第十期

 

宏观经济政策

² 人民日报:央行稳健货币政策取向没有改变

² 4月经济数据几乎全线回落 房地产一枝独秀

² 积极财政政策加力增效 新一轮政策有望推出

 

业务版块聚焦

² 典当业务   北京前四个月商品住宅销售下降 二手房4月退烧

最高检发规定 典当行不妨借鉴

² 小额贷款   央行发布一季度小额贷款公司数据

迎最严监管 P2P行业向牌照靠拢

² 融资租赁   截至一季度末天津已注册融资租赁公司772家

           滴滴10亿进驻上海自贸区成立融资租赁公司

² PE/VC      创投并购基金将引领潮流:巨量政府资金涌入VC/PE 基金募集

新三板四月快速扩张 VC/PE更偏向参与TMT行业投资        

      

 

 

 

 

【宏观经济政策】

人民日报:央行稳健货币政策取向没有改变

5月13日,中国人民银行公布了4月份金融统计数据报告。央行有关负责人就主要数据及当前货币政策取向等问题回答了记者提问。

当前金融对实体经济支持力度仍较强

数据显示,4月份,人民币贷款新增5556亿元,分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元;社会融资规模增量为7510亿元,分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元。

央行有关负责人表示,4月份人民币贷款少增,首先是受地方政府存量债务置换加快的影响较大。据初步掌握的数据,今年4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元,比2、3月份大幅增加,而去年4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券,相应冲抵了贷款增量,但实际上并不减少融资规模,若还原这部分置换因素,今年4月份新增贷款超过9000亿元,同比多增约2000亿元。

其次,从季节性因素看,一季度贷款往往增加较多,银行项目储备大量消耗,使得4月份成为传统上的贷款小月,基本上只有3月份增量的50%—60%。今年仍延续了这一季节变化模式。此外,风险管控压力和不良贷款核销也有一定影响。在资产质量管控压力加大的背景下,银行贷款投放比较审慎,尤其是产能过剩领域的贷款。有的银行在4月份集中核销了数百亿元不良贷款。

“社会融资规模环比少增,除了受贷款变化影响外,还与企业债券融资下降有关。”该负责人指出,4月份企业债券净融资2096亿元,比上月少5094亿元,这主要是受近期债券市场违约增多、企业推迟发债影响,但比去年同期仍多480亿元。值得注意的是,目前社会融资规模统计中并未包含地方政府债券。从我国情况看,地方政府通过发行债券获得的融资很大程度上也是用来支持实体经济的。若加上4月份地方政府债券净融资额1.06万亿元,社会融资规模将达到1.82万亿元,同比多7574亿元。由此可见,总体上当前金融对实体经济的支持力度仍然较强。

M2增速放缓与当月财政存款增加较多有关

广义货币M2方面,4月份同比增速比上月有所回落,中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为,这与当月财政存款增加较多有关,而财政存款不统计在M2内,未来财政支出增加时对M2的影响就会逆转过来。

同时,同业业务增长有所放慢,4月份股权及其他投资同比少增1195亿元。这与今年4月份股市比去年同期明显降温,以及监管部门进一步规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务有关。央行有关负责人表示,考虑上述因素后,当前货币供应量增长仍是平稳较快的。

分析:

由于去年二、三季度股市波动较大,为维护市场稳定注入了较多流动性,使得当时的M2基数大幅抬高。初步预计,未来几个月在M2正常增长的情况下,其同比增速仍可能会有比较明显的下降。但这主要是特殊的基数效应在干扰同比数据,并不代表真实的增速。随着基数效应逐步消失,9、10月份之后M2增速或将回升。

当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的,银行体系流动性合理充裕,各种市场利率也保持在低位平稳运行。未来货币政策操作既要保持稳增长力度,继续支持实体经济的发展,又要充分考虑货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

4月经济数据几乎全线回落 房地产一枝独秀

国家统计局最新数据显示,中国4月工业增加值、社会消费品零售总额以及1-4月固定资产投资同比增速全线回落,仅房地产一枝独秀。“所有的引擎都突然失去动能,政策收紧将只是短期现象。”德国商业银行周浩说。

如果经济动能再度放缓,那么货币政策也会继续放松来保驾护航。中金固收团队认为。而申万宏源首席宏观分析师李慧勇也持相同观点,“中国经济增长更多是靠政府政策托起来的,未来政策还是要保持连续性和稳定性,经济增长才能保持平稳。”

4月份信贷数据大爆“冷门”令部分市场人士担心货币政策是否有所转向。不过今天央行紧急发文澄清,银行体系流动性合理充裕,稳健货币政策取向并没有改变,将继续实施好稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调。央行研究局首席经济学家马骏也说,货币政策的基调仍然是“稳健”的,未来的货币政策操作既要保持稳增长力度,又要充分考虑到货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

工业增速、消费及固定资产投资增速全面回落

具体来看,4月规模以上工业增加值同比增6%,不及预期的6.5%,也低于前值6.8%;4月社会消费品零售总额同比10.1%,预期10.6%,前值10.5%;1-4月城镇固定资产投资同比10.5%,预期11%,前值10.7%。

中金固收团队分析师陈健恒、范阳阳点评称,4月经济数据总体低于预期,除了房地产相关数据一枝独秀以外,其余数据均有所放缓,尤其是工业产出明显回落,固定投资有所放缓。

往后看,随着货币增速和信用扩张放缓,房地产销量从历史高位回落带动房地产投资放缓,经济可能还会承受压力。供给侧改革的推进将是化解经济风险以及改善经济结构的关键,虽然可能有短痛,但符合长远利益。

海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸认为,“权威人士”表态经济走势长期维持L型,而4月社融信贷放缓,工业投资再度回落,5月经济开局不佳,都意味着经济下行承压。但4月物价保持稳定,油价猪价上涨下通胀上行风险仍存,滞胀风险依然未消,也考验央行稳健货币政策决心。他们称:工业增速再度回落,印证4月PMI生产指标和发电量增速双双下滑。

投资增速再度回落,其中产能过剩的制造业增速继续下滑,基建投资增速高位回落,仅地产投资增速保持稳定。而民间投资增速、占比也继续下滑。

房地产一枝独秀

在工业增速、消费以及1-4月固定资产投资增速回落的同时,房地产市场持续升温。统计局数据显示,1-4月,全国房地产开发投资同比增7.2%,创一年新高,商品房销售额同比增55.9%,均高于前值。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为,目前尚未看到权威人士对房地产的担忧引发的房地产负面影响,尽管4月财政投放较弱,但4月基建投资增速仍然维持高位,“宽财政”并未转向。他表示,结合4月金融数据,最大的担忧在于,如果政府未来过度收紧房地产、财政和信贷,则此次脆弱的经济复苏面临夭折的风险。

就目前的情况来看,如果政策不出现重大调整,则二季度工业增加值能够维持4月份的6%左右,由此可以推算二季度GDP同比维持6.7%,2011年以来的中国经济长周期见底仍是大概率事件。

中信建投宏观分析师黄文涛认为,四月数据显示,目前的房地产“因城施策”等政策对房地产的影响尚未完全体现。未来随着相关政策的实施,房地产销售进而其他指标或受影响,需密切跟踪观察。四月份数据确认我们之前“耐力不足”、“昙花一现”、“疲态初现”等判断。目前经济仍受到房地产与基建投资的支撑,消费、民间固定资产投资、制造业投资表现低迷,代表经济增长内生动力依然较弱。

分析:

中国经济增长更多是靠政府政策托起来的,未来政策还是要保持连续性和稳定性,经济增长才能保持平稳,才能为民间投资和市场自身的恢复创造相对良好的空间;另一方面,这也说明只有民间投资能启动,民间投资占比有所提升,才能够说明中国经济真正的复苏。

如果经济动能再度放缓,那么货币政策也会继续放松来保驾护航,尤其是货币条件未来的改善不太可能使汇率贬值和货币增速提高,更多的重心会回到引导利率下行。

 

积极财政政策加力增效 新一轮政策有望推出

财政部日前指出,一季度全国经济虽然稳中向好因素增多,但基础还不够牢固,经济下行压力仍然较大,必须继续实施积极财政政策,加快预算执行进度,压减库款规模,充分发挥财政资金的使用效益。

今年以来,积极财政政策频繁地出现在中央及部委层面的部署之中。专家表示,在当前经济下行压力加大的情形之下,继续实施积极财政政策,包括全面推开营改增、加强地方财政库款管理、规范发行地方债等,将为经济发展注入新的动力。

“实施积极的财政政策并加大力度,既能发挥财政政策与货币政策的协调配合作用,又能在经济增长速度、结构和动力方面实现定向发力。”中央财经大学教授谭云明表示,接下来积极财政政策将成为稳增长的主要动力源,新一轮积极财政政策有望推出,包括继续发力产业企业的税收优惠政策,扩大增值税抵扣范围,推进消费税、环境保护税改革,加速推进PPP项目落地等。

营改增是今年确保积极财政政策更加有效,尤其是供给侧结构性改革的重头戏。营改增的主要目的就是为企业减税,通过放水养鱼,激发市场主体的更大活力。结合全面推开营改增试点,有望继续扩大增值税抵扣范围。此外,对产业企业的税收优惠政策继续发力,近日发布的《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题的通知》,软件和集成电路业迎来减税利好。

据统计,2014年度全国软件和集成电路企业享受企业所得税减免税306.96亿元,2015年度仅预缴申报环节减免税额134.82亿元。税收优惠政策的贯彻落实,对促进我国软件和集成电路产业的快速发展发挥了重要作用。

普华永道中国研发税务服务市场主管合伙人邸占广表示,可以预见,随着税收优惠政策的落实,将会使有关税收优惠政策惠及更多企业,也将对软件和集成电路产业发展和产业结构进一步优化产生深远影响。另一方面,《通知》在为企业带来更便利的优惠享受程序的同时,实际上也对企业自我评估能力、优惠条件管控能力和技术财税结合能力等诸多方面提高了隐性要求。企业在享受相关税收优惠时需特别注意此类隐性要求,以降低相关风险。“在当前经济下行压力加大的形势下,减税降费对稳增长有着积极的作用。不仅直接减轻企业负担,更将促进长期经济发展,培育税源。”谭云明表示。

与此同时,今年以来,地方债发行明显提速。截至5月中旬,已经有包括四川、青岛、宁波、湖南等在内的29个省市发行了地方债,总规模超过2.2万亿元,其中超过九成是置换债券,规模超过2万亿元。分析人士表示,置换债券的出现不仅降低了地方债务成本,更可以保证地方在建项目的顺利推进。同时,地方政府应加快产业结构的调整升级,创造新的经济增长动力及税源,缓解未来的偿债压力。

不过,2016年地方政府置换债券大规模发行,一定程度上拉高了库款规模,资金长期滞留国库,导致财政资金不能及时形成支出,难以发挥政策效益。对此,财政部发布多项措施要求地方削库款规模,进一步加强转移支付资金管理,特别是要会同有关方面加强稳增长重大政策项目组织落实,尽快形成实际支出。

 

央行再次确认5月开展2900亿元MLF

   2016年5月中期借贷便利开展情况

  2016年5月,为保持银行体系流动性合理充裕,结合金融机构流动性需求,人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共2900亿元,其中期限3个月1750亿元,6个月1150亿元,利率分别为2.75%,2.85%。同时收回到期中期借贷便利1478亿元。5月末中期借贷便利余额为16375亿元。中国人民银行在提供中期借贷便利的同时,引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

 

 

 

 

【业务版块聚焦】

二线城市地王频出后 下半年或进入调整期

5月27日,二线城市冷热交替。南京实行“限地价、竞配建”的土地新政,合肥宣布原定当日的7宗土拍由于场地软硬件调整延迟到5月30日进行。然而,万科信达以123.18亿,楼面价21575.78元/平方米,溢价率95.95%拿下杭州奥体单元总价地王却博尽眼球。在拿下该地块之后,双方出现分歧,万科决定退出合作。

此前的5月23日、24日,苏州按原计划举行了大型土地拍卖会。这是在苏州市5月17日宣布暂缓出让5幅准地王、5月18日宣布限地价之后的首次土地拍卖。23日推出了15幅地块,按照新规,4幅进入竞价环节,结果是两幅商办地块底价成交、两幅宅地流拍。地王不再出现,但成交溢价率仍高,比如新城控股(9.010, 0.11, 1.24%)拿地溢价率112%。

有意思的是,其中一幅宅地在超过最高限价之后,由于第一次网拍主持人没有及时喊停,房企继续竞价了8轮。

这也是一二线城市近期土地市场的缩影。据克而瑞研究中心统计,今年以来截至5月14日,22个热点一二线城市“三高”(高总价、高单价、高溢价)地块达118宗,其中有51宗地溢价率在100%以上,最高达400%。4月份以来,苏州、南京、合肥共出让50幅地块,其中60%都属“三高”。

一名业内资深人士指出,以往地王都借此解套,但解套的机会在于房价不断上涨,而楼板价一旦过高,房价很难短期内支撑这种上涨。“一旦政府调控收紧,成交量、房价都面临调整的时候,正如每一次调控周期那样,这一波地王也必然要经历3-5年的调整”。

频频解套的地王

这并非耸人听闻。2009年前后,长三角一二线城市地王频出,当时国企中华企业(5.190, 0.02, 0.39%)接连在苏沪杭拿下多个地王项目,其中以28.1亿元总价,1.9万元/平方米左右楼板价将杭州章家坝宅地收入囊中最为著名。

此后进入该区域的万科、德信所拿地块楼面地价分别约1.11万元/平方米、1.24万元/平方米。调控周期的楼市低迷,导致中华企业被套,直至2015年之后,杭州各区域地王频出,带动房价上涨,这幅地王项目才得以解套。然而,却为中华企业在2013年、2014年连续两年计提5.1亿亏损。克尔瑞研究中心分析师谢杨春称,中华企业今年初戴上了“ST”帽子,也是受盲目扩张拖累。

今年以来不断被刷新的区域楼板价、土拍楼板价高于周边售价等情形,似乎令往年情境再现。杭州2015年出了10个地王,2010年2.5万元/平方米的地王才被打破;2015年底就出现了3.6万元/平方米楼板价、春节过后以4.5万元/平方米刷新,此前被套的多个地王项目,像游戏打通关了一般,逐一解套。

位于杭州钱江新城的中海御道路一号,是中海地产于2012年拿下的地王项目,假设安置房建安成本为每平方米3000元,财务费用按照地产信托最低标准的年化收益率7%计算,2015年开盘时,该项目成本约在3.2万元/平方米,而当年销售均价为2.8万元/平方米。

今年3月,信达地产(4.880, 0.04, 0.83%)拿下钱江新城地王,楼板价3.67万元/平方米,也算间接释放了中海御道路一号的售价压力。将于6月中旬推出的原杭州味精厂地块,楼面起价2.87万元/平方米,已刷新信达地王的2.2万元/平方米起价,市场没有理由不相信新的地王即将诞生。

多名业内人士对21世纪经济报道记者表示“看不懂”。他们认为,这一波行情中有太多令人费解的因素。比如楼板价高于周边房价,“只要相信下一次拍地价格高于这一幅地块,多高的价格都敢拿。”

即便是同一个时间段拍地,也可以获解套。比如4月7日、8日,苏州举办的一场大型土地拍卖会,泰禾集团(19.130, -0.01, -0.05%)在前一天以楼板价2.6万元/平方米左右拍下姑苏区一幅宅地;第二天当代置业以楼板价2.8万元/平方米在同一区域拍下另一幅宅地。

房价上涨乏力?

在地王频出的同时,市场也出现了两种不同的声音:一方坚定看涨,大胆预言;另一方预警风险。

克而瑞研究中心分析师杨科伟指出,三大因素促使地王不断涌现:首先,房地产业流动性井喷,城市投资价值严重趋同;其次,中小企业拼规模动力强劲,属业绩发展的无奈之举;此外是存在以时间换空间的侥幸。

上述业内人士也指出,地王项目固然面临一定开发风险,但房企有投机心理,比如通过放慢开发节奏,求得在市场螺旋式上升周期中解套。

一个事实是,苏州、南京、杭州等地,只要拍出了地王,周边的楼盘都会涨价,甚至封盘不卖。

尽管中指院百城房指数显示2016年4月,全国百城住宅平均价格为11467元/平方米,同比上涨8.98%,涨幅较上月扩大1.57%;环比上涨1.45%,但地方政府却不断发出对市场调控收紧的信号。

京沪深等一线城市在调控政策发布后已经出现市场交易量下跌,市场在下半年进入调整期也是可预期的;南京、合肥、厦门等城市也面临调控的风险。

如5月23日,合肥房管相关部门领导表示预售制度可能会改变,加强对捂盘惜售的企业严查管控,不准绑售车位和软装、理财产品,价格过高不准备案发预售证等,并表示会加大土地供应量。

不过楼市已经步入自发调整阶段。21世纪经济报道记者实地调查获悉,融创泗泾地王拍下的第一个周末,周边楼盘销售并没有涨价,而是借机快速销售。5月20日,位于苏州的九龙仓时代上城风华里紧急加推100、120平方米户型,全部一口价28000元/平方米,但就在12天前,加推均价还是32000元/平方米。

 

5月百城房价同比涨10.34% 涨势继续“踩油门”

6月1日电 (记者 庞无忌)在“地王”等高价地“满天飞”的2016年,百城房价也出现持续超过一年的环比逐月上涨。

中国指数研究院1日发布的数据显示,2016年5月,受监测的100个城市新建住宅平均价格为每平方米11662元(人民币,下同),环比上涨1.70%,涨幅较上月扩大0.25个百分点。这是百城房价连续第13个月环比上涨。

持续一年多环比逐月上涨的结果是百城房价同比涨幅扩大。5月份,百城住宅均价较去年同期上涨10.34%,涨幅较上月扩大1.36个百分点。其中同比涨幅最高的城市仍然是深圳,上涨58.82%,南京、上海居次,涨幅超过20%。

中指院报告称,5月百城住宅均价延续平稳上涨态势,其中一线城市涨幅与上月基本持平,二线城市涨幅进一步扩大,三线城市涨幅略有收窄。

5月房价环比涨幅居于“第一梯队”的依然主要为二线城市,如厦门、合肥、无锡、南京等。这些城市也是土地市场高烧、“地王”最为集中的区域。当月南京、苏州等城市频频曝出一天诞生数块“地王”,吸金超过百亿元的消息。

据中原地产统计,在105宗高总价地块(总价超过15亿元)中,合计北上广深四个一线城市只有27宗,而二线城市占到了74%。仅南京一个二线城市就达到了16宗。

为稳定市场,苏州政府紧急出台土地“限价令”,防止土地市场过热。与此同时,多数库存压力较大三四线城市延续宽松政策。如:山东、安徽等省份出台了鼓励农民工进城购房、发展租赁市场、降低购房成本等一系列措施,促进购房需求释放。

展望未来,同策咨询研究部总监张宏伟认为,随着美元进入加息通道,国内资本会延续外流的趋势。虽然央行预计会采取对冲措施来继续释放流动性,但从近期官方释放的信号来看,接下来中国货币政策的走向或改变,相对宽松的货币政策可能适度收缩。对中国房地产市场而言,若货币政策收缩,加之热点城市楼市需求透支、北上广深等一线城市以及南京、苏州、合肥、厦门等核心二线城市预期调控政策收紧,一线城市、热点二线城市楼市下半年房价涨幅可能收窄。

 


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