宏观经济政策

²  防控内外风险叠加 促进宏观经济平稳运行

²  央行开展5020亿元1年期MLF操作

²  PMI连续24个月位于荣枯线上方 企业资金紧张状况有所缓解

²  六稳”透露调控新信号

²  去杠杆需要“稳金融”配合

 

业务版块聚焦

²  典当业务   遏制房价抬头 楼市长效机制“已经在路上”

²  小额贷款   重磅!监管严打平台跑路,要求年底前完成P2P机构自查自纠

P2P爆雷潮“后遗症”:资金只出不入 债转规模飙升

²  融资租赁   人民币大跌对融资租赁公司影响几何?

²  PE/VC      7月IPO审核提速过会率提升

解决基金退出流动性难题 PE二级市场迎发展机会

 

 

 

 

【宏观经济政策】

防控内外风险叠加 促进宏观经济平稳运行

    2018年上半年我国宏观经济运行平稳。宏观经济延续了2016年以来的企稳趋势,稳定地维持在6.7%-6.9%的中高速增长区间。在全球主要经济体的对比中,我国的实际经济增速仅次于印度。就业市场保持稳定,失业率不断降低,前5个月完成了全年城镇新增就业目标的一半以上。观经济在诸多方面呈现积极变化。

  首先,产业结构持续优化。在三次产业中,第三产业继续保持高增速,对GDP增长和就业创造的支撑作用进一步强化。在制造业部门,高技术产业和装备制造业保持相对更高的增长速度;在服务业内部,专业和商业服务业、信息传输、软件和信息技术服务业的增长速度高于整体,金融和房地产等在过去几年中过度膨胀的服务行业增速低于整体。

  其次,总需求结构不断完善,总需求力量更趋合理和稳定。最终消费对GDP增长的拉动作用进一步提高。居民消费升级态势得以延续。医疗保健、生活用品及服务等支出的增速继续高于总体消费支出增速。网上销售的持续高速增长,网上服务销售增速高于实物商品增速。这些反映了新业态和商业模式的蓬勃发展,也反映出我国居民消费结构的不断升级趋势。固定投资达到内生力量逐步增强,对政策性力量的依赖有所降低。在全国总体固定投资增速大幅下滑的同时,民间固定投资增速全面提升。

  第三,外贸结构持续改善,对外贸易良性发展。剔除汇率因素后我国货物贸易增速相对平稳,我国经济在投入和产出两个方向上对外部的依赖性变得更加平衡,对国外市场净需求的依赖性降低。

  第四,在微观层面,企业收入和利润保持较高增速,生产成本逐步降低。

    在我国宏观经济总体平稳增长,并呈现多方面积极变化的同时,诸多矛盾和隐忧也不断显现。首先,居民实际收入和消费支出的增速下滑,城镇居民的消费支出增速向下偏离,收入增速的缺口扩大。在居民人均实际收入增速下滑的背景下,高房价和不断上升的医疗服务价格显著制约城镇居民消费需求的增长。其次,固定投资的增速下滑明显,市场内生力量还难以完全弥补政策性因素退出后的缺口。第三,工业企业绩效改善幅度放缓,工业企业亏损面扩大,小企业和民营企业的融资成本上升过快。第四,旅行和运输等服务贸易逆差的迅速扩大,意味着消费升级过程中不断增长的新兴消费力量未能有效地拉动国内供给扩张。这些矛盾和隐忧应该说是我国经济调整和变革时期的正常表现,也是我国宏观经济调整、增长模式转化、深化改革和扩大开放的对象和目标所在。在这样的背景下,更需要关注的是外部风险及其可能与内部风险的叠加。

  首先是主要发达经济体增速下降和宏观经济政策空间缩小。随着主要发达经济体的产出缺口由负转正,经济增速普遍下滑,宏观经济政策空间显著缩小。产出缺口的变化叠加大宗商品价格的不断上涨,主要发达经济体的通货膨胀压力加大,导致货币政策转向。为了支持经济的复苏和持续增长,需要加大财政刺激。但是主要发达国家的财政扩张受制于高政府债务的约束和更强的市场融资约束。

  其次,新兴经济体的金融风险加大。随着美元的升值、美国长期利率的上升、美国金融条件趋紧和市场波动性加大,新兴市场融资条件趋于紧张。一旦主要发达经济体货币政策超预期紧缩,以及由此带来全球流动性环境的超预期紧缩,债务问题、资本流动、资产价格以及汇率调整叠加在一起,可能引发新兴经济体较为严重的金融动荡。

  第三,中美贸易冲突存在进一步激化的风险。在长期利益的视角下,美国需要适度控制贸易逆差规模、分散贸易逆差来源、维持良性债务国地位和实现本国要素全球收益最大化,为此需要推动国际经贸关系和经贸规则的重构。

  

央行开展5020亿元1年期MLF操作

     7月23日,央行开展大额MLF操作。具体而言,当日开展5020亿元1年期MLF操作,操作利率维持3.3%不变,当日并无MLF到期。此外,央行当日未开展逆回购操作,有1700亿元7天逆回购到期,公开市场净投放3320亿元。

  单就MLF操作而言,央行从6月6日超额续作2035亿元MLF,6月19日新作2000亿元1年期MLF操作,以及7月13日完全对冲MLF操作到本次大额新作5020亿元MLF,两个月以来通过MLF操作已累计净投放9055亿元,短期流动性环境持续宽松将持续。

  央行在2018年一季度货币政策执行报告中透露的“去杠杆初见成效,稳杠杆成为下一阶段主要目标”逐步得到贯彻,在大额流动性投放下的货币政策转松、监管文件边际放宽下的监管政策配合,过去两年的去杠杆政策正逐步向稳杠杆过渡。

  “降准+MLF置换组合延续,本次MLF放量操作提升MLF存量,为下一次降准置换打开空间。参考今年4月份降准的经验,我们预计三季度有可能再次降准。”中信固收团队称。

需要说明,此前不久,央行窗口指导向一级交易商额外提供中期借贷便利(MLF)资金,用于支持贷款投放和信用债投资。几乎与此同时,银保监会召开疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务座谈会。

分析:

货币政策宽松确认,去杠杆向稳杠杆过渡。年初以来货币政策边际放松在流动性环境的逐步纾解过程中不断确认,本次央行大额超预期新作MLF再次确认货币政策宽松。

 

PMI连续24个月位于荣枯线上方 企业资金紧张状况有所缓解

制造业继续保持增长态势,制造业PMI连续5个月位于51.0%以上。7月31日,国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会联合发布2018年7月中国采购经理指数运行情况。

数据显示,2018年7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%。这也是制造业PMI连续24个月处于景气区间。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示,7月份,制造业PMI虽然环比回落0.3个百分点,但连续5个月位于51.0%以上,显示制造业持续处在相对稳定的景气区间。

其中,制造业大多数行业保持扩张。在调查的21个行业中,14个行业的PMI位于扩张区间,其中医药制造业、专用设备制造业、铁路船舶航空航天设备制造业和电气机械器材制造业PMI均位于53.0%及以上的较高运行区间,实现较快增长。同时,居民消费水平提升,消费品制造业加快扩张。消费品制造业PMI为52.4%,比上月上升0.6个百分点,高于制造业总体1.2个百分点。从行业大类看,食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业PMI持续位于53.0%及以上,保持了较快扩张。7月份制造业PMI也是连续24个月处于景气区间,但从近一年的制造业PMI数据来看,今年

分析:

受近期强降雨台风高温频发的影响,加之国际贸易摩擦升温和部分行业进入传统生产淡季等,采购经理指数出现一些波动,但运行基本稳定,我国经济总体继续保持扩张势头。

 

 六稳透露调控新信号

中共中央政治局日前召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。其中,“稳”是一个关键词,特别是“六稳”的明确提出,释放了稳增长重要性上升,调控更重前瞻性灵活性,政策组合方向不变但协调性增强等信号。

六稳”即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期是保持经济平稳健康发展的具体要求,直接反映了稳增长将被放在更加重要位置。一方面,尽管经济延续平稳发展态势,但“稳中有变”,面临一些新问题新挑战,特别是外部环境发生明显变化。这需要未雨绸缪,强化调控的前瞻性和灵活性。另一方面,金融、外贸、外资、投资都是经济发展有效拉动力量,预期则代表对经济发展的未来信心,就业是稳增长底线之一。这几项要素或指标既是稳增长有效组成部分,也将是调控用力点。

调控将更加注重提高前瞻性、灵活性和有效性。目前,经济运行面临的新问题、新挑战包括:外部环境明显变化态势下出口承压、信用收缩下固定资产投资资金来源受限、部分地区房价上涨过快、股债汇市场运行波动性加大等。应对诸多潜在风险因素,监管部门需及时评估现行政策效果,提前做好各类风险应对预案。比如,稳金融,既要防范化解金融风险,又要服务好实体经济;既要坚定去杠杆,更要把握好力度和节奏。日前出台的资管新规细则、理财新规征求意见稿等配套政策就是调控注重灵活性的例证,在坚持去杠杆的原则下,根据资管行业现状微调政策力度,平滑市场影响。

更明显的是,调控政策组合的协调性有望显著增强。积极的财政政策和稳健的货币政策组合在实际执行中趋向于边际宽松。边际宽松并非“大水漫灌”。财政政策方面,将在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,各项减税政策将在下半年发挥更大作用。货币政策方面,关键是要疏通货币政策传导机制。央行可继续通过定向降准、MLF续作、支持商业银行购买信用债等方式,引导资金流向民营企业和中小微企业。加快利率市场化进程,给予银行合适的风险补偿。

在稳增长重要性抬升背景下,政策组合的前瞻性、灵活性、协调性将提高,去杠杆力度和节奏会更加务实。这将有利于从供求两端稳定实体经济的融资需求及增长预期。可以期待的是,监管部门将在实现“六稳”方面出台一些具体政策。但保持流动性合理充裕不是鼓励加杠杆,积极的财政政策也不是放大地方债务风险。调控优化不是调控转向,处置风险不是要制造新的风险。这考验着监管层在具体执行中的智慧。

 

去杠杆需要稳金融配合

7月31日召开的中央政治局会议提出,面对当前经济运行中出现的新问题、新挑战以及外部环境发生明显变化,要把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来,坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏,协调好各项政策出台时机,并通过机制创新,提高金融服务实体经济的能力和意愿。

去杠杆目的在于防范化解重大风险,杠杆率是债务率的代称,过去几年中国政府、企业和家庭总债务占GDP比重整体快速上升,由2008年底的157%升至2016年底的231%。且存在资源配置机制问题,非金融企业部门债务率远高于国际水平,约50%债务集中在国有企业包括地方融资平台部门。

中国经济近几年的中高速增长的背后,也有企业部门高杠杆运行的因素,比如这几年房地产行业对于经济的拉动。不过这种增长模式难以持续,未来经济增长要走向可持续发展,摆脱靠增加债务换取经济增长的模式势在必行,这就必须下决心去杠杆、降负债。可喜的是,在决策层将去杠杆列为供给侧结构性改革五大任务之一并决意推行之下,宏观杠杆率上升势头明显放缓:2017年杠杆率增幅比2012~2016年年均增幅低10.9个百分点,今年一季度增幅比去年同期收窄1.1个百分点。

这其中,企业负债率出现了回落,2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点,属2011年以来首次出现净下降。今年上半年杠杆率继续降低,截至6月末规模以上工业企业负债率为56.6%,同比降低0.4个百分点;国有控股企业负债率为59.6%,同比降低1.2个百分点,国企去杠杆成效颇为明显。可以说,只有将债务率控制住,经济增长模式才可持续,重大风险才能逐步化解。而在去杠杆过程中,保持稳健中性的货币政策至关重要。有观点认为去杠杆给企业盈利带来压力,应该在宽松的货币政策下进行。事实上,如果形成宽松预期,加杠杆很可能会卷土重来。

与此同时,要把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。作为年内对金融市场稳定性影响最大的事件之一,资管新规执行细则以及30万亿银行理财新规日前终于“靴子落地”,其中也包括对“稳金融”的部署。当面对复杂的内外部因素影响时,可以从实际出发对资管新规的一些细节进行明确,增加了可操作性,及时缓解市场焦虑情绪。

在总杠杆率得到有效控制并逐步降低的同时,结构也应该优化。随着中国经济进入高质量发展阶段,提高全要素生产率至关重要,财政金融政策变化乃至深化改革和扩大开放,都应该更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标。

这些举措包括但不限于,在保持流动性合理充裕的前提下,通过定向降准、信贷支持等举措支持中小企业发展;积极财政政策要更加积极,通过减税降费、降低社保费率等手段降低企业负担,并加大对改善民生的支持力度;加快国企改革步伐,推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级,培育核心竞争力和创新能力。

总之,去杠杆务必要坚持,同时也不能走放松货币政策推升资产泡沫发展的老路,而应该加大深化改革和扩大开放力度,同时大力减税、鼓励创新、关注民生与经济发展的质量与持续性。

 

【业务版块聚焦】

遏制房价抬头 楼市长效机制已经在路上

7月31日召开的中共中央政治局会议,在分析研究当前经济形势的基础上,对下半年经济工作进行部署。其中,“坚决遏制房价上涨”的表述尤为引人关注。首先,本次会议明确了房地产调控不会走回头路;其次,从以往的“遏制房价过快上涨”到此次“坚定遏制房价上涨”,可以看出监管层对于楼市调控的表态更为坚决。总的来看,此次会议传递出的信号,是对于预判“松房子托经济”之声的一种坚定回应,预计有效的房地产长效机制将更快落地。根据国家统计局统计,6月份房价上涨城市数量是近21个月以来的新高。要注意的是,虽然房价有抬头之势,但楼市调控力度仍在持续加码,且调控手段也在不断创新。

分析师张波表示,首先要明确的是,此前出台的各类房地产调控政策对于稳定房地产市场确实起到了积极的作用,但房价依然上涨主要和以下三方面因素有着较大的关系:一是新房限价刺激市场。通过限价的方式调控商品房的上市价格是不少城市都会采取的手段,但此举也在很多城市引发了新房、二手房价格出现倒挂,刺激了市场对于房产的投机性需求;二是库存量持续减少。数据显示,截至2018年6月底,全国商品房库存面积几乎下降至2012年年底水平,部分城市深圳出现供不应求现象,供需失衡带来的房价上涨并非通过单一的调控政策就可以解决;三是棚改影响三四线房价。棚改尤其是货币化安置的棚改在一定程度上会弱化购房者对于房价的敏感度,尤其是棚改引发的购房需求量短期快速增加,对于房价的推动作用亦不容忽视。因此,本次会议认为,当前的房地产市场是有问题的,要下决心解决问题。基于此,会议提出,要加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

分析:

下半年,房地产市场的着力点将集中在治理房地产市场乱象、维护健康的市场环境、推进住房租赁市场建设以及加快构建促进房地产市场健康发展长效机制这几个方面,预计政策层面将把短期调控逐渐切换到长效机制上来。

 

重磅!监管严打平台跑路,要求年底前完成P2P机构自查自纠

7月29日,从银保监会、人民银行获悉,近期有关部门认真分析互联网金融专项整治情况,研究下一阶段稳步推进互联网金融和网络借贷专项整治工作的具体措施。中央有关部门、地方政府及行业协会,将进一步加强统筹协调,共同做好这方面的风险防范工作。

下一步,有关部门将继续坚持基本标准、推动行业自律检查、保护合法和打击非法并举,加快研究完善网贷监管长效机制。下半年,将重点做好企业和行业自查工作。在前期专项整治工作的基础上,组织网贷机构开展自查自纠,行业协会开展自律检查。有关部门将会同行业协会提出问题清单,细化检查标准,今年底前完成机构自查自纠、协会自律检查。

根据检查结果,允许合规机构继续从事业务经营。引导不合规机构有序清理债权债务关系,包括通过兼并、重组、转让等方式实现无风险良性退出。对检查中发现涉嫌非法集资、诈骗的机构及时移送司法机关,依法予以处理。在处置存量机构的同时,有关部门将在已有“一个办法”、“三个指引”的基础上,研究提出网贷监管的长效机制。

互联网金融经过两年多专项整治,取得积极成效。P2P网贷作为重点领域之一,坚持按照信息中介本质、防范化解金融风险、保护投资人合法权益三个基本原则,有序化解存量业务风险,依法打击和取缔违法机构。有关数据显示,目前还有网贷机构2188家,整治以来共退出机构2448家,累积风险逐步释放。

业内人士指出,网贷机构是信息中介,要按照依法、诚信、自愿、公平的原则为借款人和出借人提供信息服务,全面及时进行信息披露,维护出借人与借款人的合法权益。借款人与出借人遵循借贷自愿、诚实守信、责任自负、风险自担的原则承担借贷风险。有关部门特别提示,目前仍有不法分子假借互联网金融名义从事非法集资活动,广大人民群众要理性投资远离非法集资。

第一财经获悉,在下一步的整治工作中,要依法依规处理问题机构和违法犯罪行为。对债务人恶意逃废债、自媒体敲诈勒索、机构经营者“跑路”等行为要加大打击力度。相关部门要加强对债务人追偿,保护合法有效的债权合同,并将债务人信息纳入征信系统,建立失信惩戒,让“老赖”无处藏身,加大对外逃人员的缉捕。对恶意炒作、造谣生事、扰乱金融秩序的自媒体进行严厉查处。各地区政府、各有关部门要严格按照网贷管理办法确定的原则,落实各方管理责任,行业协会要切实履行自律管理职责,建立定期沟通和持续监测机制,做好风险评估、制定处置预案、稳定市场秩序。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示,眼下网贷平台的存量风险还未化解完成,增量上也存在不合规风险,行业远未到规范程度。中国互联网金融协会会长李东荣表示,在互金整治长效机制建设方面,应加大对各类以互联网金融名义实施的非法集资、违规营销、商业欺诈等非法金融活动的打击力度。

互联网金融整治是为了更好的发展,应加大力度打击恶意逃废债。”一位网贷平台负责人表示。

  

P2P爆雷潮“后遗症”:资金只出不入 债转规模飙升

“兑付压力很大,提现额成倍剧增,所以我们转让和提现的速度确实是慢了。这是最考验我们的时候,我们虽有涉及资金池模式,但没有假标。现在所能做的一切就是催收全出动。我们的定向委托产品加上资产到期收回,现在平均每天能回笼两千多万,催收员是最辛苦的,保证了平台的运转。”一名深圳大型网贷人士告诉记者。

这是当前网贷行业中最具代表性的例子之一。多名受访人士对记者表示,在流动性大考下,最忙碌、最劳累的人是催收员。网贷行业的兑付敞口究竟有多大?记者独家提取的一组数据显示,截至7月31日,交易规模排名前50的平台的待收余额为4067亿元。爆雷潮起后,绝大多数平台资金“只出不入”,以前交投活跃的现象难以重现,仅7月29日一天,50家平台净流出资金就达5.75亿元。

50家平台单日净流出5.75亿

据记者统计,截至7月31日,交易规模排名前50的网贷平台,待收余额共计4067亿元;仅7月29日一天,这些平台的资金净流出就达5.75亿元,且其中只有7家平台有少量资金流入。这必然与投资人对网贷行业的信心缺失有关。事实上,今年1月~4月,网贷行业流动性还算充沛,前50名平台中有七八成都实现了资金大量净流入;即便是到了5月,开始有平台陆续爆雷,但仍有七成以上的机构有资金不断流入。不过,从6月起,资金净流出平台已经占据平台总数的一半以上,尤其是一些中小型平台,流动性几近枯竭。

值得注意的是,部分大型平台其实从今年2月起就开始出现资金持续单向流出的迹象。此外,被视为风险敞口的待收余额也在不断增加。据记者统计,上述排名前50的平台待收余额从1月到6月呈现不断上升趋势:1月、2月待收余额均未超过4000亿元,但在缓慢增加;3月~6月的待收余额分别为4063亿元、4194亿元、4254亿元和4275亿元,前7个月待收余额共计约28673亿元。

债转规模显著飙升

平台流动性枯竭,与投资人在恐慌氛围之下加大提现有关。同时,一个不容忽视的现象是,对于尚未到期的标的,投资人不惜以高利率转让债权来回流本金,甚至是牺牲部分本金。一时间,众多平台债转规模显著飙升。

一直以来以小额、分散、透明著称的拍拍贷也未能幸免。平台数据发现,截至7月31日下午4点,拍拍贷平台上共有5万余标的在转;你我贷共1.28万个债权在转,且该项数据在半个月前还仅在2000左右。平台数据还显示,一批平台的转让利率远高于实际到期利率,个别标的的转让利率甚至已达到了200%。

此外,即便早已下架集合理财、委托投资类产品,并且不设债权转让专区、资金流动性还算平稳的平台,日子同样举步维艰。一家位于北京的平台业务人员对记者直言,“我们在年初就下架了债权转让的产品,现在全部都是散标,所以兑付问题不太大,但是我们的出借成交量真的惨不忍睹,最近业务部门每天都在加班冲业绩,已经快忙疯了。”

 

人民币大跌对融资租赁公司影响几何?

人民币汇率的连续贬值必然会对经济产生影响,对于经营境外业务或者拥有较多境外资产和负债的租赁公司来说,汇兑风险管理也是日常风险管理中的必要工作。汇率变动将主要影响资产价值、收益以及流动性。

7月20日,境内在岸人民币兑美元汇率盘中一度跌至过去一年以来低点6.8149;境外离岸市场人民币兑美元则徘徊在6.7832附近,盘中一度跌至年内低点6.8366,同样创下过去一年以来最低点。

7月20日人民币兑美元中间价较前一个交易日下跌605个基点,创下2015年8月汇改以来最大单日跌幅。

人民币汇率近期持续性贬值有多方原因:从国外市场来看,美国近期的各项指数比较积极,推动了美元指数上涨,同时,美国经济在欧州、日本等不如预期的情况下持续向好,投资者更多地买入美元作为避险资产。

从国内来看,在金融去杠杆、经济新常态背景下,经济下行压力非常明显,PMI和CPI等各项指标并不乐观,在一定程度上拖累了人民币汇率。同时今年上半年货币政策经历了从 “宽货币+紧信用”政策组合转向为“宽货币+宽信用”,货币环境将中性偏松,与日益偏紧的美国货币政策形成分化局面。从国际关系来看,中美贸易摩擦升级,仍没有缓和的迹象。市场对贸易摩擦预期产生悲观情绪,对中国下半年出口顺差信心不足,一定程度上加快了避险资本流出。专家认为,人民币作为一种加入SDR和MSCI的新兴储备货币,人民币汇率在未来总体上是趋于稳定的,并不具备持续性贬值基础。从很大程度上来说,人民币兑美元汇率大概率会继续贬值至6.80-7.0的区间。

对租赁公司影响几何

根据银监会统计,截至2017年底,66家金融租赁公司的总资产规模已突破2.4万亿元。根据商务部公布的数据,截至2016年底,全国6158家融资租赁企业资产总额21538.3亿元,资产规模突破2万亿元。目前,虽然没有公布跨境业务的规模,但是在国内市场竞争趋严的情况下,很多公司已经开始了跨境租赁业务。这其中尤其以全球二手市场较为发达的飞机、船舶等的跨境业务为甚。

跨境租赁通常指出租人在国外,承租人在国内(进口租赁),或者出租人在国内,承租人在境外(出口租赁)。目前国内市场中,飞机跨境业务占比较高,工银租赁还于今年在香港成功设立了航空金融租赁专业子公司。

对于这些租赁公司来说,一方面持有大量的美元资产,例如飞机。另一方面,也加大了美元负债的规模。2016年,工银租赁成功发行2亿美元船舶资产债券,同时分两批发行美元计价债券筹资14亿美元;2017年国银租赁成功在境外设立中期票据计划,并于7月25日成功发行3年期4亿美元及5年期6亿美元债券;交银租赁分别于2017年7月和2018年1月通过境外平台成功发行了20亿美元和15亿美元高级无抵押债券。

汇率变动直接影响以美元及其他外币计价资产的汇兑损益,如项目以美元报价,以人民币为报表货币单位,则人民币兑美元贬值有望增加企业海外业务毛利率。然而企业不能依赖汇率波动带来的投机利润,还是要依靠主营业务实现收入和目标。对跨境融资较多的租赁公司而言,拥有大笔境外美元负债,假如以不断贬值的人民币去兑换美元来还本付息,仅因贬值就会损失大笔资金,企业现金流也会受影响。

当然,租赁公司在进行境外资产负债配置时,会考虑到汇率风险,并以一定的手段来应对可能到来的汇兑损失。比如美元收入与美元负债相匹配,风险敞口自然对冲,在特殊时期,提前购汇、延后结汇,还可以利用外汇衍生金融工具对冲汇率风险等。

汇率风险突出:加强资产负债管理

连续7日下跌后,今日人民币兑美元汇率首回升,一度上升78个基点。从近来的人民币汇率形势来看,汇率的下跌速度一度是远超预期的。未来,中美贸易形势的不确定,美国货币政策的不确定,国内政策的不确定等因素都会影响人民币汇率的稳定性及预期准确性。相关企业要增强汇率风险管理意识,避免或减少汇兑损失。事实上,租赁公司的外汇风险敞口暴露早有案例。以量通租赁为例,“811汇改”后,引入大量境外资金的量通租赁承受着较大的汇率敞口压力,没有进行锁汇,造成了外汇风险暴露,最终采取人民币贷款置换美元贷款、提前终止跨境融资租赁项目等方式才闭合汇率敞口。

近来,由于风险爆雷的增多,地方债务遭清理等问题,租赁公司越来越重视对风险资产的管理,但对于重资产的企业来说,资产负债管理同样不容忽视,从币种结构、期限结构到利率结构都需要达到一定的匹配度。资产负债管理涉及到盈利性、流动性和安全性等目标的管理,职能从传统财务管理延伸到风险管理,再由风险管理拓展至战略管理。对于具有高杠杆率的租赁公司来说,在汇兑风险凸显的时期,资产负债管理的重要性不言而喻。

 

7月IPO审核提速过会率提升

7月IPO审核提速过会率提升。市场人士认为,严格审核以后,企业准备充分,更多优质企业上市对企业和投资者都是好事。
  存量企业质量较好
  进入7月份,IPO审核明显提速,连续三周每周5家IPO审核,已打破此前单周2-3家的IPO审核惯例,同时过会率有所提高。市场人士表示,看到之前审核严格了,很多企业主动提前充分准备,IPO排队队伍中存量企业质量较高。
   数据显示,7月初至今已有16家拟IPO企业上会(另有2家取消审核),其中11家企业获得通过,IPO过会率回升至约69%,也将2018年以来IPO上会整体通过率拉升至55.64%。
   截至7月26日,证监会发审委2018年IPO上会企业达124家(不包括12家取消审核企业),其中获通过的企业69家,49家被否,6家暂缓表决,今年上半年IPO过会率为53.7%。
  英大证券经济学家李大霄表示,目前上市公司业绩受到关注。A股泡沫题材终会破灭,建议坚持价值投资。宏观政策的改变为经济的稳定、流动性的充裕、投资速度的保持,还有经济的增速都提供了保障。
  上市公司的春天来了吗?
  李大霄认为,宏观面的变化会反映到股票市场,股市政策的变化也会深刻作用到股票市场,市场也会灵敏捕捉到。当然,在市场好转的时候,还是不要忘了做好人、买好股,方能得好报。在市场转好之后,要更加注意购买成本,理性投资和价值投资,切记不能越买越高,越买越激进,切记要远离高估的五类股票。最近A股市场是反映上市公司业绩、反映基本面的行情,未来出现泡沫的概率比较低,未来还是好股票才能涨的格局。
  他预测,后市仍然是市场化、国际化、规范化,还有退市的正常化,未来仍然还是要注意好股票才能够紧紧握牢,低估的好股票、优质的龙头股,才能带来正收益。未来虽然市场会兴旺,但是差股票仍然还会回归本源,泡沫终会消失,题材终究破灭。
  金元证券投资顾问徐传豹分析,上市应该会更难了。从最近的疫苗事件可以看出,不光是资本市场,普通公众对上市公司关注度非常高,这对企业提出了新要求,必须诚信经营,杜绝带病上市。
  沪指再度失守2900点
  7月26日两市小幅高开后,三大股指集体下挫,有小波反弹,但市场依旧跌多涨少,沪指再度失守2900点指数关口。
  财经评论员艾先生表示,前面三连阳涨幅很大,产生不少获利盘,通过回蹲的方式重新蓄积能量,也有利于下次反弹的到来。所以行情不好不代表可以不看盘了,其实是给了好好选股的时间,因为在反弹时总是容易心浮气躁,回调时反而容易静下心来,提前为下次反弹做好准备。
  中信建投证券投资顾问孙佳欣分析,市场两天的回落依然属正常,沪指小多头趋势保持完好,创业板和次新股震荡攀升的格局并没有发生改变,保持好心态锁定优质股持续跟踪即可,看好消费板块的防御作用。 

 

解决基金退出流动性难题 PE二级市场迎发展机会

IPO审核趋严、天量基金面临退出压力的背景下,二手份额基金被越来越多投资人所熟悉,PE二级市场也迎来新的发展机会。

投资一只私募股权基金,在基金存续期内,将所持有的基金份额转让给其他投资人以尽快实现退出——这种做法被称为“二手份额转让”,交易过程中形成的市场被称为“PE二级市场”。在市场中从事二手份额转让交易的基金,则被称为“二手份额基金”或“S基金”(Secondary Funds)。

在IPO审核趋严、天量基金面临退出压力的背景下,二手份额基金被越来越多投资人所熟悉,PE二级市场也迎来新的发展机会。据记者了解,盛世投资、歌斐资产等市场主流玩家,正在加大在这一领域的布局。

结构性机会出现

7月24日,投中研究院院长国立波在接受21世纪经济报道采访时表示,PE二级市场是VC/PE行业发展到一定阶段的必然产物,从国外看也是VC/PE行业发展到一定阶段,才有了份额转让的需求。目前,国外PE二级市场的渗透率在3%左右。中国VC\PE行业的规模达到七万多亿人民币,如果按照3%的渗透率测算,中国的市场规模理论上可达到2000亿左右,但目前中国PE二级市场的规模不超过100亿。

国内PE二级市场正面临结构性机会。”他说,一方面,中国的VC/PE基金有两万多只,其中大多数还处于运营状态,开始有基金陆续进入清算阶段。目前普遍来看基金所投项目整体退出率也不高,许多基金面临着退出现实难题。另一方面,国内IPO门槛提高及减持限制使得项目IPO退出难度进一步加大。加之资管新规出台,政策上刺激了LP对资金流动性需求和资产配置策略调整,带动了PE二级市场热度的提升。

宜信财富有过管理海外二手份额母基金的经验,并在去年11月发布了首只私募股权二手份额人民币母基金。宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞曾表示,对于买方投资者来说,二手份额交易的优势有四点:一是基金份额价格优惠。卖方为尽快实现退出,一般情况下会以较优惠价格转让。二是投资回报周期较短。私募基金二手份额交易在达成时,标的基金往往已运作一段时间,买方能够更快地获得投资收益。

三是投资风险较小。拟交易标的基金已运作一段时间,买方已能够实际了解基金已投项目情况,做出合理的判断。四是买方可以与基金管理人建立联系,为后续基金投资做准备。大量投资者都向往知名基金管理人所设立的基金,但碍于基金规模,基金管理人仅能筛选部分投资者参与到基金中。投资者可在二手份额交易中购买被转让份额,并与管理人建立联系。

多家母基金早有布局

据了解,目前PE二级市场的玩家可以分为三类,第一类是市场化母基金,包括盛世投资、宜信、歌斐等,他们跟VC/PE机构有比较好的合作基础,信息源也比较广泛。第二类是大型金融机构,包括信托公司、保险公司等。第三类是私募管理机构,如专注于亚太地区二级市场交易的新程投资,它在今年6月刚获得TPG的入股。

目前,歌斐S基金的投资人包括机构投资者、高净值个人投资者等。“从我们发行第一、二期S基金时,就开始考察我们。直到我们发行第三期S基金时才投了进来。保险公司投资追求稳健性,对他们来说,S基金匹配了保险公司对现金回流的需求。”殷哲说。

投资存在高门槛

虽然PE二级市场有如此的热度和诸多先行者,但行业本身也存在一定的门槛。“我感觉现在可能大家谈得很热,但真正能够发起成立二手份额基金的机构还是凤毛麟角。”国立波说。

他表示,一方面市场中存在信息不对称、估值基准缺乏等问题,LP和GP比较难达成一致。对基金投资组合尽调和份额转让的工商变更手续也比较繁琐,需要GP有意愿配合。

另一方面,国外很多机构投资者是把二手份额基金作为资产配置的概念,很多情况下是主动转让优质二手基金的份额。但国内很多情况下是LP的流动性出现问题后,基金份额的被动转让,项目组合的质量参差不齐,找到接手的LP也相对比较难。

二是买方是否有足够的经验、数据、渠道,来判断资产的合理价值。比如盛世投资有近十年的私募股权母基金投资经验,尽调过近600家GP,投资了其中的190多家。这些沉淀在盛世投资数据库的信息,对团队对二手份额基金的估值判断提供了很多的资源支持,也提供了从不同GP角度交叉验证项目的机会。三是在获取基金份额后,买方是否有完整的基金退出策略。

 


2018年09月21日

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