宏观经济政策

²  当前我国经济形势和2019年展望

²  多部委划定“防风险”重点 多项金融防风险政策有望加速落地

²  降准如期而至 货币政策预调微调力度或加大

 业务版块聚焦

²  典当业务   媒体:本轮楼市调控目标远未达成 房地产市场拐点大概率将至

²  小额贷款   小贷公司行业或迎“标准化”时代

²  PE/VC      PE行业寒冬:募、投金额双双下降

²  供应链金融 年终盘点:2018年中国供应链金融十大新闻

 

 

【宏观经济政策】

当前我国经济形势和2019年展望

不久前召开的中央经济工作会议,深入分析当前经济形势,全面部署2019年经济工作,提出了“巩固、增强、提升、畅通”的八字方针,为我们坚定信心、深化认识,做好2019年经济工作指航定向。2019年是新中国成立70周年,也是全面建成小康社会关键之年,经济工作任务十分繁重。我们要按照中央的要求和部署,全面分析内外部环境的深刻变化,科学把握重要战略机遇新内涵,沉着应对各种风险与挑战,加快我国经济高质量发展步伐,为全面建成小康社会收官打下决定性基础。

当前我国经济形势基本稳定

2018年,面对严峻的国际形势和国内艰巨的改革发展任务,我们按照高质量发展总要求、以深化供给侧结构性改革为主线,打好三大攻坚战,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作,国民经济运行总体平稳、稳中有进。

一是经济基本维持在合理区间。2018年前三季度,我国国内生产总值同比增长6.7%。2018年1月至11月,规模以上工业增加值增长6.3%。物价走势温和适中,居民消费价格上涨2.1%。生产领域价格总体平稳,工业价格和居民消费价格剪刀差收窄。就业规模持续扩大,到2018年11月末,全国城镇新增就业1293万人,提前完成全年目标。全国城镇调查失业率稳中有降,维持在5%左右。国际收支基本平衡,中美贸易摩擦对出口和外资的影响还没有显现。

二是经济结构持续优化。第三产业比重不断提高,对经济增长的拉动作用不断增强。2018年前三季度,三次产业增加值占GDP的比重分别为6.5%、40.4%和53.1%,第二产业和第三产业比重分别提高0.2和0.3个百分点。消费对我国经济增长的拉动作用进一步增强,需求结构不断改善。虽然基建投资明显回落,但制造业、房地产、民间投资稳定,服务消费需求旺盛,2018年前三季度,最终消费支出对GDP增长的贡献率为78.0%,比2017年同期提高14.0个百分点。居民收入增长与经济增长同步,城乡居民收入差距缩小,2018年前三季度,全国居民人均可支配收入同比实际增长6.6%,与经济增长基本同步。

三是新增长动能有所提升。高技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值增长速度明显高于整个规模以上工业。新能源汽车、光纤、智能电视等新产品产量保持较快增长。服务业中的战略性新兴服务业、高技术服务业营业收入快于全部规模以上服务业。与居民消费升级相关的养老、医疗、旅游休闲、文化娱乐等服务行业供给水平提高。咨询、物流、信息、商务服务业快速发展,信息传输、软件和信息技术服务业势头较好。

四是经济效益和质量有所提高。产能利用率保持稳定。2018年前三季度,全国工业产能利用率为76.6%,与2017年同期持平。规模以上工业企业实现利润同比增长14.7%,大大高于企业销售收入增速。杠杆率降低。2018年11月末,规模以上工业企业资产负债率为56.8%,同比下降0.4个百分点。节能降耗扎实推进,能源消费结构继续优化,2018年前三季度,全国能源消费总量同比增长3.4%,天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费占能源消费总量比重比2017年同期提高1.3个百分点,单位GDP能耗同比下降3.1%。

需要注意的是,在经济平稳运行的同时,我国也出现了民营企业困难增加、基建投资回落过快等问题,国际经济环境较为严峻,中美经贸摩擦不确定性明显上升,经济运行稳中有变、变中有忧。这些问题和挑战值得引起我们高度重视。

2019年我国宏观调控政策取向

针对我国经济存在的矛盾和问题,中央经济工作会议提出了2019年我国经济发展目标、政策和主要工作。我们要坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革、扩大高水平开放,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心,保持经济运行在合理区间。

第一,宏观政策要强化逆周期调节。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,适时预调微调,稳定总需求。积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。改善货币政策传导机制,提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,加强资本管制,保证我国货币政策的独立性。

第二,结构性政策要强化体制机制建设。坚持向改革要动力,深化国资国企、财税金融、土地、市场准入、社会管理等领域改革,强化竞争政策的基础性地位,创造公平竞争的制度环境,鼓励中小企业加快成长。推进供给侧结构性改革是结构性政策的主要抓手,2019年要在“巩固、增强、提升、畅通”八个字上下功夫。要巩固“三去一降一补”成果,推动更多产能过剩行业加快出清,降低全社会各类营商成本,加大基础设施等领域补短板力度。要增强微观主体活力,发挥企业和企业家主观能动性,建立公平开放透明的市场规则和法治化营商环境,促进正向激励和优胜劣汰。要提升产业链水平,利用技术创新和规模效应形成新的竞争优势,培育和发展新的产业集群。要畅通国民经济循环,形成国内市场和生产主体、经济增长和就业扩大、金融和实体经济良性循环。

第三,社会政策要强化兜底保障功能。要把稳就业摆在突出位置,重点解决好高校毕业生、农民工、退役军人等群体就业。要深化社会保障制度改革,在加快省级统筹的基础上推进养老保险全国统筹。要构建房地产市场健康发展长效机制,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任,完善住房市场体系和住房保障体系。

第四,防范化解重大风险。要坚持结构性去杠杆的基本思路,防范金融市场异常波动和共振,稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。要以深化金融财税改革化解金融风险。发展民营银行和社区银行,推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源。要完善金融基础设施,强化监管和服务能力。要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度。要健全地方税体系,规范政府举债融资机制。

总体来看,2019年我国经济发展面临的外部环境和2018年相比更为复杂严峻,我们预测,投资增长速度会有所回升,消费稳中略降,出口增长速度将有所回落,价格总体稳定,工业品和消费品价格的剪刀差缩小,总体上经济增长将有所减慢。与此同时,供给侧结构性改革对稳定经济的效应将继续显现,鼓励民营企业发展和深化改革开放的信号有利于稳定企业的信心,稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的政策会逐步发挥作用。建议把2019年的经济增长目标定为6%以上,物价控制在3%左右。(原文来源:经济日报 作者:国家信息中心首席经济学家 祝宝良)

多部委划定“防风险”重点 多项金融防风险政策有望加速落地

 

多项金融防风险政策有望加速落地

2019年初,多部委继续把金融风险防控作为重点工作之一,或是已经出台具体措施,或是对下一步政策进行规划。根据目前透露出的政策信号,为了防范金融风险,金融控股公司相关监管办法、商业银行补充资本相关政策等均有望在2019年内出台,而资管新规等框架性政策的配套文件也将在年内落地。

业内人士表示,平衡好稳增长、去杠杆和防风险之间的关系是今后一段时间宏观政策最重要的工作。为了守住风险底线,预计2019年包括货币政策在内的各类宏观政策将会更加注重下好“先手棋”,及时预调微调,同时监管层也要合理引导市场预期。

多部委划定“防风险”重点

2018年一年间,多个监管部门把防范金融风险作为工作重中之重,随着各项工作的推进,已暴露的风险正有序处置,各种金融乱象得到有效遏制。2019年,多部委继续把金融风险防控作为重点工作之一,并对具体政策进行了规划。

2019年中国人民银行工作会议指出,切实防范化解重点领域金融风险。继续推动实施防范化解重大风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,有序化解影子银行风险,继续开展互联网金融风险专项整治。充分发挥存款保险作用,做实金融风险监测、评估和处置机制。

全国财政工作会议指出,大幅增加地方政府专项债券,严格控制地方政府隐性债务,有效防范化解财政金融风险。

除了进行相关政策规划,一些部委为防范金融风险已经出台具体措施。银保监会近日发布了《关于规范银行业金融机构异地非持牌机构的指导意见》,要求按照“坚守定位、风险为本、分类施策及新老划断”的原则对异地非持牌机构进行稳妥有序的清理规范,避免银行业金融机构盲目扩张。

此外,财政部也印发了《地方政府债务信息公开办法》,明确了地方政府债务预决算信息公开、地方政府债券信息公开等要求,强化信息公开监督等。

在2018年12月底,国务院金融稳定发展委员会办公室接连召开资本市场改革与发展座谈会,明确下一阶段资本市场改革的思路以及召开会议研究商业银行补充资本有关问题。

多个补短板政策可期

根据目前透露出的政策信号,为了防范金融风险,多个监管补短板政策在2019年将会出台。兴业研究分析师陈昊在接受《经济参考报》记者采访时表示,总体来看,2019年金融监管政策将会回归守正持中,更加强调稳增长与去杠杆、强监管之间的协调。“2018年大的框架性政策已经基本都出了,2019年主要是补齐部分之前没有出完的,同时出台一些之前框架性政策的配套文件。”他说。

根据央行此前的表态,金融控股公司相关监管办法将力争在2019年上半年正式出台。目前,央行正在对五家机构进行模拟监管试点,以优化和完善未来将出台的监管办法,使其更具适用性和操作性。《中国金融稳定报告(2018)报告》指出,为促进金融控股公司健康发展,迫切需要建立相应的监管制度。“对于金控的监管虽然国际上有一些经验,但是和我国的侧重点不太一样,需要我国监管部门探索一条新的路径,未来也可以作为国际范式。”陈昊表示。

另外,作为已经出台的框架性政策配套文件,系统重要性金融机构监管细则和资管新规的配套文件也有望在今年出台。陈昊表示,2018年《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》已经发布,下一步是各细分行业的系统重要性金融机构认定和监管细则,比如系统重要性银行的认定方式和附加监管要求。需要指出的是,虽然规则会出台,但是从发达经济体的经验来看,为了避免金融市场的动荡,附加资本等监管要求往往会设置长达数年的过渡期。陈昊也表示,资管新规的配套文件也将进一步明确标准资产与非标准资产的划分。

另外,商业银行补充资本相关政策将有望近期落地。国务院金融稳定发展委员会办公室2018年底发布公告称,召开专题会议研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。中国民生银行首席研究员温彬表示,此举可优化资本结构,提高资本损失吸收能力,增强风险抵御能力。此外,由于永续债具有可计入权益的特点,可在一定程度上降低银行自身杠杆,对于防范系统性金融风险起到积极作用。

“防风险”要下好先手棋

业内人士表示,在多项政策共同作用下,金融风险已经得到了较好控制,但是守住不发生系统性金融风险底线不可掉以轻心,预计2019年各项宏观政策将会更加注重下好“先手棋”、加强预调微调以及合理引导市场预期。与此同时,各项政策也将着重平衡好稳增长、去杠杆和防风险之间的关系。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,为了有效控制市场波动区间,守住不发生系统性金融风险底线,预计2019年包括货币政策在内的各类宏观政策将会更加注重下好“先手棋”,及时预调微调,强调政策协同。

招商银行首席经济学家丁安华也表示,监管层也要合理引导市场预期,稳定市场风险偏好,有效化解股权质押等风险,防范金融市场异常波动和共振。

丁安华也表示,我国已进入稳定总需求和结构性去杠杆的关键阶段。平衡好稳增长、去杠杆和防风险之间的关系是今后一段时间宏观政策最重要的工作。一方面,应该创新宏观调控方式,更多依靠结构性政策,通过减税降费、放开行业准入门槛、降低交易成本等方式,进一步激发市场主体活力,培育经济内生增长动力,强化稳增长的微观基础;另一方面,注重宏观政策之间的协调配合,抓住主要矛盾和矛盾的主要方面,做好宏观政策对冲,既要避免政策收得过紧掣肘经济增长,也要防止政策过于放松,加剧宏观债务风险。

降准如期而至 货币政策预调微调力度或加大

为进一步支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

央行有关负责人表示,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。央行称,此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施,和春节前现金投放的节奏相适应,有利于银行体系流动性总量保持合理充裕,同时也兼顾了内外均衡,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示,此次降准完全符合预期。2018年4月,央行实施当年第二次降准时,首次允许银行按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其MLF。这种操作方式,有助于增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,同时适当释放增量资金。此次推出此举,有助于保障金融机构资金供给,维持市场流动性合理充裕,促进金融市场平稳运行,有利于商业银行在春节前后做好各项金融服务。

中国银行国际金融研究所研究员李赫表示,全面降准是一项服务实体经济、缓解经济下行压力、支持普惠金融的举措。他表示,预计今年全年还会有2-3次降准。为了更好地实现价格调控工具的作用,需要逐步降低存款准备金率等数量调控工具的约束力。

董希淼也表示,2019年货币政策预调微调力度将可能加大。他还表示,除了降准,当下更重要的是改善货币政策传导机制。从2018年下半年开始,在连续多次定向降准和公开市场操作之后,流动性已经较为充裕了,“宽货币”目标已经实现,但小微和民营企业仍然感觉融资难融资贵。其中原因之一是“宽货币”并未走向“宽信用”,而实现从“宽货币”向“宽信用”转变,货币政策传导是关键。因此,还应进一步疏通货币政策传导机制,尤其是要进一步加大对金融机构的正向激励,使流动性能够更有效率地注入实体企业。

【业务版块聚焦】

媒体:本轮楼市调控目标远未达成 房地产市场拐点大概率将至

房地产市场自身的周期、政策周期和宏观经济的大周期,这三大周期的叠加之后,预示着中国楼市的拐点将至。

日前,青岛市暂停了买房摇号政策。理由是,该地商品房销售市场基本稳定,摇号已没有存在必要。至此,在青岛实施了仅半年的摇号政策,告一段落。

屈指数来,从中央经济工作会议至今,全国已有多地给楼市松了绑:杭州和珠海放松社保、广州放开对商业服务类物业项目销售对象的限制、佛山放宽入户条件、深圳市四大银行降低首套房贷上浮利率、山东菏泽取消限售政策,合肥悄悄松绑限购……这引发不少人的猜测:楼市调控政策要退出了吗?

局地调整难成全国风向标

首先要说的是,尽管不少地方似乎在调整楼市政策,但尚未普及全国。而对于局部地区的个别措施,应该具体分析。

某些地方的政策变动属于对之前严厉调控矫枉过正的政策进行修正,是让一些短期的、不合理的行政措施回归市场,从这个层面来讲,还有很多地方应该对现行的调控政策进行修正,比如限价;而像山东菏泽则属于三四线城市,不是主流,不能成为全国楼市政策变化的风向标;至于安徽合肥,据媒体报道,官方并没有发布书面文件,仅是口头(电话)通知,估计是在试探。

其次,房地产绑架实体经济现状仍未改变。关于楼市调控会不会放松、该不该放松的判断,不应该从个别地方暧昧不清的政策调整来看,而应从以下几个现实问题来分析。

要特别弄清楚的是,国家为什么要调控房地产市场?

过去20多年来,由于一些地区过于依赖土地财政,加之炒房资金大举涌入,导致了房价的畸形快速上涨,民众收入房价比越来越悬殊。不但累积了严重的房地产泡沫,为宏观经济健康发展蒙上一层阴影,更重要的是,由于楼市的抽血作用,严重扭曲了实体经济。

从另一个角度来看,面对巨大的购房负担,民众未能享受到这20年来国民经济高速发展所带来的红利。根据某智库研究院发布的2017年全国35个重点城市房价收入比报告,如果一个家庭想在深圳买一套房子,不吃不喝也需要39.64年;在上海,不吃不喝需要27.98年。买房压力如此之大,何谈民众的幸福感、获得感?

房价不仅绑架了实体经济,更是绑架了多数民众的生活。显然,决策层早已认识到了这一问题,始于2016年9月30日的本轮楼市调控已经两年有余,其间虽多次出现局部政策微调引发的市场关注,但中央一再强调“房住不炒”,多次释放坚持楼市调控方向不动摇的信号。

本轮楼市调控的目标远未达成

再次,必须看到,本轮楼市调控的目标远未达成。

目前各地楼市销售及价格总体上只是增幅放缓,实际还在增长,即使有些地区出现价格回落,也是在长期快速高涨基础上的有限下滑。但与此同时,实体经济艰难的现状并未好转,就连以往风光无限的互联网虚拟经济,近期也出现了裁员潮。

如果此时各地考虑短期经济增速,打着“因城施策”的大旗,动摇“房住不炒”定位,极有可能再次引发房价非理性上涨,使得2年多的调控成果功亏一篑,进而引发更多更大的“次生灾害”。届时,实体经济将更加困难,这显然是决策层不希望看到的。

因此,无论是房地产市场自身的周期,还是政策周期,抑或是宏观经济的大周期,其实都到了一个转折点。而由于这三大周期的叠加,中国楼市的拐点将至。

从市场周期来看,自2014年9月底以来的这一轮房价上涨,到了2017年底,市场拐点已经出现了。

一是从价格来看,当前北上广深4个一线城市二手房价格都在下跌;二是成交量大幅下滑,全国商品房销售面积增速连跌4个月;第三,从土地市场来看,2018年土地溢价率相对于2016、2017年大幅下降,很多地方平价卖地都会流拍。

再从经济大周期来看,由于经济发展的外部环境发生变化,内外部不确定因素增加,当下经济运行也存在着一定下行风险。

总之,“事情正在起变化”,中国房价作为整体而言,不存在又要上涨的基础,恰恰相反,房地产市场拐点大概率将至。

 小贷公司行业或迎“标准化”时代

小额贷款公司是由自然人、企业法人与其社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。

 据了解,小额贷款起源于20世纪70年代孟加拉国著名经济学家穆罕默德·尤努斯教授的小额贷款试验。尤努斯教授针对穷人很难获得银行贷款来摆脱贫穷现状的问题,成立了以互助组织的一种小额贷款模式。

 在我国,小额贷款公司是经省地方金融监管局批准设立的正规地方金融组织,是普惠金融体系的重要组成部分。

 不过,相关人士称,近年来,民间借贷发展迅猛,社会上出现了许多非持牌或未经监管部门批准的非法放贷机构,在严重扰乱金融秩序的同时也混淆了社会大众对小贷行业的认知,严重损害小贷公司等合法放贷机构的社会形象及经营发展环境。此外,部分小贷机构游走在金融规范的边缘地带,给民众带来经济损失。

 数据显示,截至2018年6月末,全国共有小额贷款公司8394家。据计算,2018年6-9月,正常经营的小贷公司数量减少了62家。

 据介绍,目前小贷公司整个行业都遇到发展瓶颈,有三分之一处于停业、半停业状态,贷款逾期率高达30%以上,逾期贷款催收成为其当下主业;另有三分之一左右的小贷公司处于勉强维持的状况,资产质量状况较差,经营管理压力较大;只有30%左右的小贷公司经营状况和盈利能力较好,基本能实现商业可持续发展,但综合抗风险能力依然较弱。

 随着小贷公司的迅速发展,以及金融风险问题层出不穷,行业规范亟待进一步提升。

 日前,四川省多个金融机构和协会共同编制的四川省地方标准《小额贷款公司服务管理规范》,顺利通过四川省市场监督管理局组织的专家技术审查。

根据报道,其内容覆盖小贷公司金融产品与服务、金融基础设施、金融统计、金融监管与风险防控等领域,着重规范小贷公司的组织管理、业务操作、内控制度;引导小贷公司建立投诉和质量管理机制,改进服务质量,并划清监管红线。事实上,小贷公司在近年发展并不顺利。

 四川省小贷公司协会相关人士表示,在当地已经有三分之一的公司退出小贷行业,剩下的三分之一也正在考虑持续经营的问题。中国市场并不缺资金贷出去,追根究底,还是无法解决企业的评级问题、资产估值问题和风险度量问题,造成贷款者和贷款公司之间的信息不对称。此次小贷公司行业规范的发布,正是解决小贷公司经营方针的规范性文件,有利于行业长远发展。

 同样,为保护小额贷款公司及其客户的合法权益,促进小额贷款公司行业健康发展,《黑龙江省小额贷款公司管理办法》日前印发并施行。根据《办法》,小额贷款公司应执行国家经济金融方针和政策,诚实守信合法经营,在法律、法规规定的范围内开展业务,自主经营,自负盈亏,自我约束,自担风险,其合法的经营活动受法律保护,不受任何单位和个人干涉。

 小额贷款公司在坚持为小型微型企业和农民、农业和农村经济发展服务的原则下自主选择贷款对象。小额贷款公司发放贷款,应坚持“小额、分散”的原则。小额贷款公司按照市场化原则进行经营,贷款利率自主确定,但不得超过司法部门规定的上限。有关贷款期限和贷款偿还条款等合同内容,均由借贷双方在公平自愿的原则下依法协商确定。小额贷款公司不得向本公司的股东、董事和高级管理人员发放贷款。

 记者注意到,在《黑龙江省小额贷款公司管理办法》中重点强调,小贷公司不得从事非法集资、暴力催债等9种违法违规行为。

 有关部门负责人表示,未来,为扩大金融市场准入,拓宽民营企业融资途径,将对小贷行业加强监管,同时提供更优质服务,助力行业发展。希望小贷行业苦练内功,提升能力,用规范的金融技术理念武装自己,打造一支合格的金融从业人员队伍。

 总之,在监管部门频频重拳出击背景下,不合规的贷款平台将会进一步加速退出市场。

 PE行业寒冬:募、投金额双双下降

2018年尾,一家PE机构投资总监薛刚(化名)一如既往地考察众多潜在投资企业,但与以往不同的是,除非是有靠谱赚钱的项目,否则他绝不会推荐给基金投资委员会。

“因为当前基金可投资的钱不多了。”他向记者感慨说。过去一年,他所在的PE机构先后发起三只PE基金,由于遭遇募资寒冬,目前每只基金实际募资额仅有目标值的45%-50%。

清科集团创始人倪正东对此深有感受。

他近日表示,今年前11个月整个PE/VC创投行业新募基金达到4071只,募资总额约1.15万亿元,同比下降28.7%,今年前三季度创投行业募资额更是大幅下滑57%。

与此对应的是,PE/VC基金对实体经济企业的投资额相应缩水。数据显示,今年前11个月创投机构股权投资数量为9773起,投资总额1.03万亿元,同比下滑6.6%。

在多位PE业内人士看来,PE募投金额双双下降,也是今年以来实体经济企业直接融资难度加大的原因之一。对缺乏债券融资渠道,又无法满足IPO融资条件的众多成长型企业而言,PE/VC股权投资款很大程度上成为它们能否持续发展的“救命稻草”。

“要彻底让PE/VC行业全面复苏、加大对实体经济企业的股权投资支持力度,一方面需拓宽PE/VC投资项目的退出渠道,形成PE/VC行业募投管退的良性循环;另一方面在资管新规监管规定允许下,进一步拓宽PE/VC的募资渠道。”一位大型PE机构负责人对记者坦言。

募资寒冬

倒逼项目投资缩水

东方富海董事长陈玮曾表示,今年是他入行创投19年以来最艰难的时刻。此前东方富海旗下新基金完成40亿募资,原来只需3-5个月就能完成,这次却足足用了13个月。

薛刚对此感同身受。他告诉记者,他所在的PE机构原计划发行总募资额80亿元的三只产业投资基金,按照合约约定,所有出资人LP需要签订合同时缴纳20%资金,今年5月与11月再分别缴纳40%投资款。

当5月份他向基金出资人(LP)发出第二笔募资缴款函后,不少民营企业家LP开始以各种名义搪塞推迟缴款,甚至有数位民企负责人询问能否退还此前缴纳的20%投资款,原因是他们企业自身资金链捉襟见肘,根本没有“闲钱”投向PE。

一个月后,两位上市公司大股东提出愿以98折转让已缴款的基金份额,因为他们必须紧急筹措资金维稳股价,避免上市公司陷入股权质押强制平仓困境。

薛刚因此找了多家FOF机构寻求接盘,但得到的反馈同样是“没钱”。

多位PE人士向记者透露,这也是今年整个PE/VC股权投资行业遭遇的共同困局——除了行业头部PE/VC机构募资过程还算顺利外,很多第二、三梯队的PE/VC机构新发基金募资额均比目标值低了30%-40%。

募资额骤降,也导致今年以来PE行业项目投资额随之缩水。

“整个下半年,我们基金的策略概括而言就是两句话,可投可不投的项目一律不投,特别想投的项目也要看估值再投。”薛刚告诉记者。因此,他所在的PE机构错过了四个优质项目的跟投机会,因为这些企业在新一轮股权融资中的估值高于他们可承受的心理价格。

多位PE人士坦言,今年以来这类现象在股权投资行业正变得司空见惯,各家PE/VC机构都在不遗余力地压缩项目投资金额,甚至一些基金因“囊中羞涩”,过去大半年没有投出过一个项目。

“别看今年前11个月PE/VC行业总投资额环比跌幅只有6.6%,远远低于募资额跌幅,但扣除那些独角兽明星企业的高估值高金额股权融资资金后,多数实体经济企业平均能得到的股权融资额同比少了不少。”一位创投机构创始合伙人向记者透露。

上述创投机构创始合伙人表示,今年前11个月PE/VC行业投资额同比下滑6.6%,但期间企业投资数量同比增加7%,这意味着单家企业平均获得的股权融资额同比出现不小幅度的下滑。这也是实体企业通过股权融资获得直接融资难度加大的重要“缩影”。

记者注意到,这导致今年以来PE基金项目投资领域怪象迭起,比如大量PE基金转而向政府引导基金募资,甚至在某些二三线城市,政府引导基金的投资额占据基金整个募资额的80%以上。由于政府引导基金鼓励基金投资当地项目,导致这些基金扎堆投资当地重点扶持的产业,可能引发当地这些产业出现竞争过度、产能过剩的局面。

PE有钱“省着花”

在多位PE业内人士看来,导致实体经济企业股权直接融资难度加大的另一个原因,是经济下行压力加大与一二级市场估值倒挂导致越来越多PE机构在2018年采取趋利避害的投资策略。

一位国内大型PE机构合伙人向记者透露,下半年以来他们没有投过一个项目,究其原因,一是经济下行压力加大与中美贸易摩擦令他们担心企业成长速度会慢于预期,有钱尽可能“省着花”;二是一二级市场估值倒挂、A股IPO审核从严让他们担心Pre-IPO或成熟期项目投资会遭遇套利亏损。

清科集团研究数据显示,今年前11个月,VC/PE支持的上市企业共119家,与去年同期相比下降55.9%。

值得注意的是,由于A股低迷而欧美股市持续走高,令企业境内外上市创造的财富效应形成鲜明反差。就境内外IPO的投资回报而言,今年前11个月境外上市企业的账面回报为9.52倍,境内为2.59倍,也令很多PE/VC不大敢大手笔投资拟境内上市的企业。

“以往很多能在基金投资委员会轻松过关的项目,今年以来几乎都铩羽而归。”前述国内大型PE机构合伙人指出。尤其是近期ofo共享单车等热门项目因商业模式持续性等问题遭遇经营波折,令他们更加抬高了项目投资门槛——对所有光有概念,但缺乏稳定经营性现金流的项目悉数敬而远之。

他坦言,现在他特别担心所在机构会出现“僵尸基金”——尽管手握不少明星项目,但二级市场不买账导致一二级市场估值倒挂,导致基金无法按时实现项目退出,一些被迫IPO退出的项目也因此出现较大幅度亏损。

“所以我们近期正密集研究科创板,向当地政府推荐我们投资的当地优秀高新技术企业,让后者尽早登陆科创板并实现高估值获利退出。”他直言。若PE/VC机构能通过科创板拓宽项目退出项目渠道,可能会“带活”股权投资行业整盘棋——既能重新吸引到大量资金通过PE/VC投向高新技术企业,又能通过IPO创造基金管理人(GP)、基金出资人(LP)、企业共赢的局面。

 年终盘点:2018年中国供应链金融十大新闻

2018年已经过去,回望这一年,有很多值得行业回顾的重要节点性事件。

作为行业而言,市场环境是基础,《电子商务法》的颁布为行业提供了一个基础可信的市场环境。政策是行业发展的助推器风向标,商务部八部委发布的《关于开展供应链创新与应用试点的通知》,中央财政部发布《关于下达2018年度普惠金融发展专项资金预算的通知》等等,不断利好的政策,鼓励企业锐意进取、勇于创新。

有了基础的市场环境、利好的政策,还需要行业内不断的交流,思想碰撞,经验交流才能事半功倍,一年一度的中国供应链金融年会,为行业开启了交流盛宴。

行业的发展,需要企业个体不断改变,以适应新市场新机遇。革命性的改变将成为行业的风向标,比如:民生银行将供应链部门设立为一级部门,2C场景端腾讯公司转型2B产业端的发展趋势。这些都是值得2018年记忆的组织变革,生产关系捋顺了,将更好地促进生产力的发展。

供应链金融的资金端、物流端、企业端都根据自己的优势资源不断发力、积累成为核心竞争力。2018年令人无法忽略的有各城商行发力供应链金融,ABS/ABN放量增长,区块链技术+供应链金融落地成功不断涌现,技术生产力将在不远的将来大放异彩。

整理了2018中国供应链金融行业十大新闻,记录行业的发展历程,持续推动行业健康稳健发展。


1、《电子商务法》颁布

2018年8月31日,备受瞩目的电子商务法,经由第十三届全国人民代表大会常务委员会第五次会议表决通过,2019年1月1日起施行。

点评:

电子商务法,自2013年立项,历时5年反复审议修订出台,堪称电子商务行业第一要事。

电子商务发展十几年,突飞猛进的发展的同时,不可避免地出现了参与各方的权利、义务、职责需要厘清的问题,《电子商务法》的出台和实施恰逢其时,将对电子商务的健康发展提供一个框架性的指引,有利于形成电子商务更加开放、规范和自主的发展。

电子商务行业的有序发展,将为供应链金融领域提供一个良好的市场基础环境,助力供应链金融行业发展。

2、《关于开展供应链创新与应用试点的通知》及试点公布、《关于下达2018年度普惠金融发展专项资金预算的通知》相继出台

2018年4月,商务部等八部门联合发布《关于开展供应链创新与应用试点的通知》。

通过试点,打造“五个一批”,即创新一批适合我国国情的供应链技术和模式,构建一批整合能力强、协同效率高的供应链平台,培育一批行业带动能力强的供应链领先企业,形成一批供应链体系完整、国际竞争力强的产业集群,总结一批可复制推广的供应链创新发展和政府治理实践经验。通过试点,现代供应链成为培育新增长点、形成新动能的重要领域,成为供给侧结构性改革的重要抓手,成为“一带一路”建设和形成全面开放新格局的重要载体。

同时,推动供应链核心企业与商业银行、相关企业等开展合作,创新供应链金融服务模式,发挥上海票据交易所、中征应收账款融资服务平台和动产融资统一登记公示系统等金融基础设施作用,在有效防范风险的基础上,积极稳妥开展供应链金融业务,为资金进入实体经济提供安全通道,为符合条件的中小微企业提供成本相对较低、高效快捷的金融服务。

2018年10月,中央财政部发布《关于下达2018年度普惠金融发展专项资金预算的通知》,下拨2018年普惠金融发展专项资金100亿元,比2017年增加23亿元,增长29.85%。普惠金融发展专项资金遵循惠民生、保基本、有重点、可持续的原则,以市场化运作为基础,综合运用业务奖励、费用补贴、贷款贴息、以奖代补等方式,引导地方各级人民政府、金融机构以及社会资金支持普惠金融发展,弥补市场失灵。

点评:

政策利好,引导鼓励供应链金融市场的有效有序发展。参与各方,各行业实体企业、核心企业及其上下游将从供应链金融政策获益,商业银行与各类资金供给方将更好地服务实体,探索新模式,创造新路径,更好地服务实体企业。

3、深圳国资入股怡亚通成第一股东

5月15日,怡亚通发布公告称,将其持有公司13.3%的股份转让给深圳投控,合计股份转让价款为人民币18.2亿元,深圳投控将以13.3%的持股比例成为怡亚通第二大股东。9月10日,怡亚通发布关于控股股东转让部分公司股份暨筹划控制权变更的提示性公告。转让后深圳投控将持有18.3%股份,成为第一大股东,这意味着怡亚通将变身国企控股。

点评:

怡亚通,作为中国第一家上市供应链企业,已经搭建起覆盖国内380个主要城市和海外10余个国家的服务网络,是国内供应链行业的头部企业。此次深圳投控战略投资怡亚通,对怡亚通而言,是新资金新资源的注入;对行业而言,彰显的是国家对供应链行业的支持。

国企控股供应链企业,一定程度上是为整个供应链行业的发展前景、潜力做背书。是怡亚通的幸事,更是行业的运势。

4、第二届中国供应链金融年会暨第二届中国供应链金融行业标兵颁奖盛典在京召开

2018年4月24日,由《贸易金融》杂志、中国供应链金融产业生态联盟、中国供应链金融网主办,招商银行、先贸网联合主办,广发银行、平安银行、文沥、中企云链、法大大战略合作,中国交易银行50人论坛(CTB50)协办的第二届中国供应链金融年会暨第二届中国供应链金融行业标兵颁奖盛典在北京隆重召开。

点评:

年会以“数字+智慧供应链金融时代的破局与立势”为主题,同时围绕金融科技、B2B电商、资本与创投三大话题展开对供应链金融行业发展的思考与推动。

5、中国民生银行总行设立供应链金融部一级部门

2018年2月,民生银行在总行设立供应链金融一级部,加大各方面资源投入,此举措彰显了该行将供应链金融作为未来战略发展和重点资源投入的信心和决心。一级部以事业部运作,将不断赋予更为灵活的运营模式,并将最大限度有效落地供应链战略。

点评:

供应链金融部作为一级部门,将有望成为商业银行的标配。由于长期多层级信用穿透难、核心企业准入门槛高、下游融资风险大、跨地区辐射半径减弱等多重因素影响,银行信贷一直难以足够有效地覆盖处于供应链长尾端的中小微企业。一级部门的设立将有效解决供应链金融操作各个环节信息不对称问题,更有效地组织参与各方的资源,打通核心企业、上下游企业、仓储物流、质押、尽调、全流程动态管理中的信息壁垒,为实现标准化管理,提高资金效率,降低风险隐患提供组织架构层面的支持。

6、城商行发力供应链金融

10月29日,上海银行在“上行e链”在线供应链金融服务平台发布会,与国药控股、中铝股份、中建材股份、京东金融、海尔集团签署了共计550亿元供应链金融的合作意向,计划到2018年年底实现供应链金融信贷投放500亿元,到2020年提高至1000亿元。截至9月30日,该行供应链金融贷款投放金额309.00亿元,同比增长72.22%。

11月,杭州银行联合阿里云计算有限公司、杭州城市大数据运营公司成立了国内首家城商行金融科技实验室。实验室将在社会数据在金融行业的应用、分布式交易系统异地多活的研究、人工智能在新金融的应用、跨终端移动平台的应用、基于区块链和物联网的供应链金融探索等具体领域深入交流,加强金融产品创新和服务创新,推进分布式交易平台和智能数据服务平台的建设。

点评:

城商行发力供应链金融,将利于发掘区域优势,开发重点行业、核心企业,服务中小微企业,为解决中小企业融资难题,谋求解决路径。

7、供应链金融资金来源多样化 ABS/ABN逐渐成为主流来源之一

从应收账款规模角度看,根据国家统计局数据,截至今年6月末,规模以上工业企业应收账款达13.7万亿元,同比增长11.7%,是应收账款资产证券化发展的基础。2018年保理ABS规模相较于2017年已经增长3.55倍。

点评:

因资产证券化具备改善流动性、优化资产负债结构、带来中间业务收入及资本回报诸多优势,为企业提供资金的同时,为投资者提供更多的优质投资品种,实现多方共赢。小米、京东、蚂蚁、滴滴、德邦、联想、四川广电等新型经济体获准发行供应链金融ABS产品,让供应链金融ABS成为2018年当之无愧的行业内网红。

8、顺丰供应链数据公司亮相 数据渐成供应链金融核心竞争力:

2018年4月26日,顺丰控股股份有限公司的全资子公司深圳顺丰投资有限公司与深圳嘉盛供应链股份有限公司,深圳市飞马国际供应链股份有限公司,深圳华南城投有限公司,深圳市朗华投资控股有限公司,深圳市普路通供应链管理股份有限公司,珠海腾邦金跃投资有限公司,深圳市怡亚通供应链股份有限公司,深圳越海全球供应链有限公司共计八家国内领先的供应链企业及其子公司签署《关于设立超级大数据合资公司之股东协议》,共同出资1亿,成立广东数程科技有限公司,专注于供应链物流数据服务。

点评:

数字化供应链服务、数据资产将是未来供应链服务企业的标配,不具备行业数据,无法通过数据研发提高效能、形成核心竞争力。

9、2C场景端开始布局2B产业端 C2B2B模式兴起

2018年9月30日,腾讯宣布调整组织结构,在原有七大事业群(BG)的基础上,保留原有的企业发展事业群(CDG)、互动娱乐事业群(IEG)、技术工程事业群(TEG)、微信事业群(WXG);新成立云与智慧产业事业群(CSIG)、平台与内容事业群(PCG)。新成立的云与智慧产业事业群,由汤道生掌舵,将整合腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案,推动产业的数字化升级。这一事业群也被外界认为直接攸关腾讯的未来。

点评:

这是腾讯的第三次组织构架调整,前两次分别是在2005年和2012年,对应的分别是PC时代的鼎盛以及移动互联网的崛起。面对产业互联网的兴起,腾讯通过组织架构的变革,从2C场景端开始转型2B产业端。

马化腾表示,移动互联网的主战场,正在从上半场的消费互联网,向下半场的产业互联网方向发展,腾讯愿意成为各行各业的“数字化助手”,帮助传统企业和公共服务机构实现数字化转型升级。

10、技术助力转型升级:多项“区块链+供应链金融”落地

平安银行的“供应链应收账款服务平台(SAS)”2017年年末,SAS平台业务通过监管备案,完成首单融资;2018年上半年,SAS平台业务规模突破10亿元,已有上百家用户获得平台服务支持。金融壹帐通供应链金融平台通过平安区块链平台壹账链,将订单、物流等重要数据加密上链,已在全国企业端部署有超过37000个节点,解决传统供应链金融中银行、核心企业及上下游企业所面临的各项痛点,放大供应链的数据价值,助力供应链金融的快速发展。

华夏银行“链通雄安—区块链—供应链”产品首笔放款在雄安新区已成功落地。该产品在雄安集团区块链应用和实施团队的支持下,以雄安集团信用为基础,借助区块链平台的数据溯源、行为规范、资金管理等功能,为雄安建设的分包商解决工人工资发放、原材料采购等资金问题。

浙商银行日前推出的“仓单通”产品正是区块链技术的落地成果之一。“在传统油品贸易过程中,存在过户手续复杂、规模难以做大、融资和内外贸未联动、大额交易缺少金融服务、交易模式缺乏创新活力等问题。”该行相关负责人说。2018年9月,浙商银行的首笔系统对接“仓单通”业务——“珠海港仓单通”平台已落地运行,实现了“仓单通”平台与企业仓储物流系统的对接。

南京银行,以细分市场龙头企业为核心客户,制定供应链、贸易融资重点项目综合解决方案,首单区块链代开证业务落地。

上海银行与润和软件签署区块链合作协议,共同推进区块链技术在供应链金融领域的应用,区块链落地应用。

点评:

继2017年,五大行纷纷牵手区块链以来,2018年,再接再厉,众多商业银行推出多款“区块链+供应链金融”产品落地。再次验证了技术是行业转型的推动力。

以上,是2018年行业最值得回顾的大事件,一起期待中国供应链金融行业2019年的新发展。

 



2019年01月22日

信息分析报告第二十五期 2019年1月3日
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