宏观经济政策

u 任泽平:否极泰来,对中国宏观经济的三个展望

u 人大国发院:民营企业决定宏观经济的好坏

u 高培勇:供给侧结构性改革仍是经济政策主线

 

 

业务版块聚焦

u 典当业务:房地产市场调控不会动摇 会保持政策连续性

u 小额贷款:数字技术深度融合普惠金融 专家提醒把握安全底线

u PE/VC:竞争加剧、两极分化 科创板或加速创投洗牌

 

 

 【宏观经济政策】

任泽平:否极泰来,对中国宏观经济的三个展望

在信睿论坛·春季 2019经济展望与投资趋势暨《债务危机》新书发布会上,多位重磅嘉宾针对今年的经济和投资趋势发表了深刻的见解。恒大集团首席经济学家任泽平博士对2019年中国宏观经济的发展机会给出了他的判断。

与其他嘉宾不同的是,任博士并没有侧重在解释过去的经济数据,而是从商业领域经济学者的角度给出投资者明确的三个观点,并解释了其中的逻辑。

以下为演讲全文。

大家知道我们可能跟学院派不太一样,我们不是侧重于解释过去,或者说攻其一点不及其余。因为我们作为商业领域的经济学家或者观察者必须给出明确的判断,因为涉及到投资,肯定要杀伐决断。

今天跟大家分享三个观点,分享一下我们分析经济和市场的一些逻辑。

标题叫否极泰来,哪三个观点呢?

第一个判断,我们判断大约在今年中期,中国经济将会触底

第二个判断,中国的资本市场在今年将会否极泰来

第三个判断,如果中国能够务实的、市场化的、开放的推动新一轮的改革,将会开启中国经济的新周期,未来最好的投资机会就在中国。

大家知道2018年号称是过去十年最困难的一年,从数据的表现来看也确实如此。比如说我们的GDP增速创十年新低,我们的投资也都创一二十年的新低,我们的大类资产的表现,2018年A股在全球的大类资产里面跌幅仅次于比特币。

所以有人在去年底悲观地说:“2018年是过去十年最困难的一年。与此同时,2018年将是未来十年最好的一年”。大家一听心都凉了,是吧?

但是在去年底,大家知道我提出一个观点,叫做最好的投资机会就在中国,今年初我们提出的观点叫否极泰来,为什么我们有这样的判断?

首先我们来看2018年为什么我们的经济和资本市场表现的这么困难?我认为有这么几个原因:

第一,2018年全球货币都是收紧的,美联储加息,所以美国经济也是见顶回落。

第二,贸易保护主义抬头,对我们外需产生了挑战。

第三,大家知道去年金融去杠杆,我们的流动性收紧。

这些因素在去年出现了一个叠加。

但是我在这里想强调一点:还有周期自身的力量。在去年我们是去库存周期。经济有意思的地方在哪里呢?如果你经历过几次周期以后,你更加感到经济自身规律的强大。

在2018年,我们是一轮去库存周期,上半年是滞涨,消灭货币和财富,下半年我们进入主动去库存阶段。去年周期的力量、政策的力量和外部的力量叠加,造就了2018年是非常困难的一年。

对于2019年,我想有几个判断。第一个判断就是今年中期中国经济将会触底企稳,经济应该是前低后稳。

为什么呢?

1. 从周期的角度,可以看到今年初库存周期延续了去年的主动去库存,但是主动去库存阶段将在今年二季度耗竭,从主动去库存变成被动去库存,就是复苏的早期。现在我们已经初步看到了这些迹象。

2. 还有就是政策性的力量。在去年三季度,转入量价齐跌的主动去库存周期,从滞涨转入衰退,打开了我们货币政策的空间,政策在去年的三四季度已经开始转暖,而经济的运行有它自身地规律的。政策底、市场底、经济底都非常清晰地展现它先后的逻辑次序。毫无疑问,政策底在去年三季度,市场底在今年初,然后经济底应该是在今年的中期。这是我对经济的看法。

3. 经济有很多领先性指标,比如说货币的投放,还有股市一般领先于经济半年。最近的这些领先性指标都出现了回升,比如M2增速触底回升,预期未来投资和经济有望企稳。

这是我对经济的看法。

大河里的水涨起来以后,大家知道总有东西要浮上来。我们可以看到去年底债券市场先走出了牛市,在今年初股票市场开始走出牛市的初期迹象,未来应该可能是房地产和商品。

我做了二十年宏观经济形势分析,当你经历了几轮周期以后,你会发现经济就像机器一样在运动,而人有的时候是非常健忘的,这就是为什么有些投资者能够穿越周期取得超额收益的原因。

其实经济预测,有时候大家嘲笑经济预测就像占星术一样,但是你掌握了周期和人性的本质以后就掌握了洞悉世界规律的一把钥匙。

 

但是我在这里想强调一点:还有周期自身的力量。在去年我们是去库存周期。经济有意思的地方在哪里呢?如果你经历过几次周期以后,你更加感到经济自身规律的强大。

在2018年,我们是一轮去库存周期,上半年是滞涨,消灭货币和财富,下半年我们进入主动去库存阶段。去年周期的力量、政策的力量和外部的力量叠加,造就了2018年是非常困难的一年。

对于2019年,我想有几个判断。第一个判断就是今年中期中国经济将会触底企稳,经济应该是前低后稳。

为什么呢?

1. 从周期的角度,可以看到今年初库存周期延续了去年的主动去库存,但是主动去库存阶段将在今年二季度耗竭,从主动去库存变成被动去库存,就是复苏的早期。现在我们已经初步看到了这些迹象。

2. 还有就是政策性的力量。在去年三季度,转入量价齐跌的主动去库存周期,从滞涨转入衰退,打开了我们货币政策的空间,政策在去年的三四季度已经开始转暖,而经济的运行有它自身地规律的。政策底、市场底、经济底都非常清晰地展现它先后的逻辑次序。毫无疑问,政策底在去年三季度,市场底在今年初,然后经济底应该是在今年的中期。这是我对经济的看法。

3. 经济有很多领先性指标,比如说货币的投放,还有股市一般领先于经济半年。最近的这些领先性指标都出现了回升,比如M2增速触底回升,预期未来投资和经济有望企稳。

这是我对经济的看法。

大河里的水涨起来以后,大家知道总有东西要浮上来。我们可以看到去年底债券市场先走出了牛市,在今年初股票市场开始走出牛市的初期迹象,未来应该可能是房地产和商品。

我做了二十年宏观经济形势分析,当你经历了几轮周期以后,你会发现经济就像机器一样在运动,而人有的时候是非常健忘的,这就是为什么有些投资者能够穿越周期取得超额收益的原因。

其实经济预测,有时候大家嘲笑经济预测就像占星术一样,但是你掌握了周期和人性的本质以后就掌握了洞悉世界规律的一把钥匙。

对于大类资产,我对今年的股票市场是相对乐观的,而且大家知道我的乐观应该是在市场上最早的之一。我去年底就讲最好的投资机会就在中国,今年初讲资本市场会否极泰来。为什么呢?

1. 经济触底企稳,我们看到经济失速的风险在消除。

2. M2社融触底回升,流动性开始宽松。

3. 大家看到这些年中国改革开放进程,其实还是推进较快的。这是一轮什么牛市?我认为这是一轮改革牛。

这一轮改革牛和上一轮有什么不同?上一轮是靠改革的预期推动的,但我们的预期跑得太快了,改革没跟上。如果说上一轮的牛市是改革的预期推动的,这一轮的牛市将会是改革实质性的落地,以及随后的红利释放所推动的。

这一轮牛市如果走得足够远,足够高的话,一定是靠改革的实质性落地和红利的释放,这是我和大家交流的第二个观点。

第三个观点,在过去的四十年,唱空中国经济的声音此消彼涨,大家知道中国经济创造了奇迹。但是,最近这些年因为中国经济增速换挡,结构调整,唱空中国的声音悲观的论调再次泛起。

我认为最好的投资机会就在中国,而且是未来十年、二十年的维度。

我们来看几个指标。

第一,中国人均 GDP 9700 美元,是美国的六分之一,未来发展的潜力是巨大的。

第二,中国城镇化率不到60%,发达国家都到80%,中国还有一二十年。

第三,中国GDP增速现在还在6%以上,是美国的两到三倍。

大致做了一个测算,大约到2027年,只要中国保持5%到6%的增长,不到十年的时间,中国经济规模将会超过美国。我们现在经济规模大致相当于美国的66%,全球的16%。

第四,中国有14亿人,拥有全球最大的市场和最大的中等收入群体,美国3.2亿人,日本1.3亿人,德国8000万人,全球77亿人。如果在中国都找不到投资机会,在哪里可以找到投资机会呢?

第五,中国的劳动资源仍然很丰富,而且更重要的是我们每年有800多万大学毕业生,我们正在从传统的人口红利转向工程师红利。中国的互联网企业和新经济都是受益于中国的工程师红利。

中国的创新创业活力十分的活跃,中国在全球的新经济独角兽企业仅次于美国,全球最好的新经济企业不在美国就在中国。

这是我今天跟大家分享的主要的观点。

女士们、先生们,我们深信只要中国推动一轮务实的、开放的、市场化导向的一轮新的改革,中国将会开启新周期,未来十年、二十年,最好的投资机会就在中国!

以上仅代表嘉宾个人观点


人大国发院:民营企业决定宏观经济的好坏

3月16日,中国人民大学国家发展与战略研究院发布宏观经济月度分析报告指出,民营企业直接决定宏观经济绩效,民营经济和非国有经济发展得好,宏观经济就趋暖向好,民营经济和非国有经济发展得差,宏观经济就趋冷下行。要迎来新一轮景气周期,应该全力促进民营企业发展壮大。

报告认为,当前经济下行压力并非一蹴而就,改革中一些深层次难题始终没有得到有效解决,从而导致企业家群体“预期不稳”、“信心不足”,而预期不稳,“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资”的目标就难以落地。

报告指出,尽管企业景气指数、企业家信心指数仍处于高景气区间,但是,趋势上已经出现明显反转,这说明企业界普遍下调了对中国经济增长的预期,不利于下一步的投资。

报告指出,虽然中央三番四次重申对民营经济鼓励支持的态度不会改变,但是改革的滞后仍然对中国民营经济发展埋下了不确定因素。

中央三令五申要破除沉疴旧痹,但是到了落地环节,各项改革制度往往陷入到‘空转’和‘踢皮球’重,这种“半拉子改革”增大了预期不确定性,甚至扭转了人们对于改革的预期。”报告称。

对于当前经济形势,报告指出,今年前两个月,工业企业发展情况延续了2018年下半年以来的持续走低的态势,规模以上工业增加值同比增速进一步降至5.3%,2019年工业企业经营状况不容乐观。固定资产投资出现分化,依然有待进一步激化,二三产业投资较为平稳、一产投资下滑严重,中部、西部、东北均保持了5%以上的增长率,远高于东部地区的3.3%。与此同时,外贸开门遇冷,1-2月份出口同比下降4.6%,世界主要经济体经济增长预期下降明显,外贸短期下行压力加大。

对于广受关注的房价问题,报告指出,控房价任务依然艰巨。2019年前两个月的房地产投资大幅反弹说明市场预期仍然高涨,房地产市场价格上涨的趋势仍然明显。全国商品房平均价格为9078.854元,较上年同期上涨了6.67%,东部地区的平均价格最高,涨幅也最大,达到9.43%,中部和西部地区涨幅相对接近,均在7.5%。

 

 高培勇:供给侧结构性改革仍是经济政策主线

今年的减税降费具体安排是超预期的。”中国社科院学部委员、副院长高培勇在日前召开的腾讯金融科技智库春季研讨会上说。

高培勇表示,减税降费的超预期之处在于,2万亿的减税降费不是用增列财政赤字加发国债的办法去弥补,而是采取削减政府支出的办法,并且削减政府支出有非常明确的具体举措安排。此外,赤字率的安排与基建投资的扩大也同样是超预期变化。

对于2019年的宏观经济政策,高培勇认为需要从两个维度去理解认识:一个维度是供给侧结构性改革,另外一个维度是需求管理或者逆周期调节。既要看到面临新的经济下行压力而实施逆周期调节的必要性,也要看到中国经济的主要矛盾仍然是供给侧结构性的,必须实施供给侧结构性改革。只有从两个维度上才能全面的理解宏观经济政策。

高培勇还表示,要从保持战略定力的高度理解认识当前宏观经济政策的要求。中美经贸摩擦以来,我们一直强调保持战略定力,就是要以稳定的宏观经济政策的安排来稳住宏观经济的环境,稳定预期。党的十九大以来确定了以高质量发展为目标,以供给侧结构性改革为主线的宏观经济政策体系。当前,对于逆周期调节的强化不是宏观经济政策格局的全局性调整,而只是局部的变化,临时性的安排。宏观经济政策主线索仍然是供给侧结构性改革,这才是解决中国经济问题和各种矛盾的根本大计。(经济日报-中国经济网记者 陈莹莹)

 

 

【宏观经济政策】

房地产市场调控不会动摇 会保持政策连续性

今年以来,多个城市从不同层面对原有的房地产市场调控政策作出适度放松。专家认为,目前房地产宏观调控的主基调并没有变化,依然是从严为主,但之前过于严厉,部分城市楼市出现明显调整,不排除政策微调的可能性。

受今年以来多地微调房地产调控政策影响,业内质疑楼市调控放松的声音一直不断。近日,住房和城乡建设部副部长倪虹明确表示,房地产市场调控不会动摇,会保持政策的连续性,与此同时,倪虹对于一些城市传出取消限价政策的消息表示了否定。

对此,如是金融研究院高级研究员杨芹芹昨日在接受《证券日报》记者采访时表示,目前房地产宏观调控的主基调并没有变化,仍然是“房住不炒”,只是调控方式出现了微调,从“分类调控”改成“分类指导”,实际上,这相当于将权力和责任下移给地方政府,并要求各城市根据自身情况因地制宜。

从房地产市场调控来说,调控的目标就是保持稳定,所以相对来说,稳定要排在第一位,而调控次之。”58安居客房产研究院首席分析师张波在接受《证券日报》记者采访时表示,无论调控的方式和方法如何改变,继续保持房地产市场稳定仍是2019年楼市的主基调。

今年以来,各地确实从不同层面对原有的房地产市场调控政策作出适度放松。如海口、广州、西安、高碑店等地继续加码人才引进政策,南京施行“房产每平方米计1分”的新积分落户办法,海南省重启房贷“商转公”,明确将重启受理个人商业性住房按揭贷款转住房公积金贷款业务,以及石家庄户口迁入“零门槛”等。

在张波看来,目前来看,全国新房、二手房市场的成交量以及成交价格已基本稳定,并在城市层面保持未来趋势稳定。虽然各地在短期调控方面出现了一些“放松”动作,但整体调控力度依然从严,且针对需求端限购放松有限,尤其是以北上深为代表的一线城市,近期调控政策的变化极为有限。所以,从客观角度来看,部分城市对于楼市调控政策的松动力度谈不上“大力度”,应理解为部分城市在“因城施策”的政策指导下进行的有针对性“微调”,以此保障该城市的房地产市场稳定。

从调控力度上看,杨芹芹预计,在经济下行压力依然较大的背景下,房地产调控政策或许会有边际宽松迹象,但力度将远不如2014年那么大,更多的是以货币宽松和局部宽松为主,不会出现类似调整房贷首付比例、放开限购这样的“大招”。

 

 

 

数字技术深度融合普惠金融 专家提醒把握安全底线

央视网消息:“当前数字技术和普惠金融的深度融合,已成为金融领域创新的热点和焦点,发展数字普惠金融既是顺应数字化时代的要求,也是解决普惠金融现实难题的重要手段。”3月22日,国家发展改革委财政金融司司长陈洪宛在2019中国数字普惠金融大会上表示,要抓住时代机遇,推动数字普惠金融发展。

普惠金融以市场化运作为基础,综合运用业务奖励、费用补贴、贷款贴息、以奖代补等方式,重点服务农民、小微企业、城镇低收入人群、贫困人群和残疾人、老年人等群体。2018年10月,中央财政下达2018年普惠金融发展专项资金100亿元,比2017年增加23亿元,增长29.85%。

数字技术扩大了服务范围 但安全底线不容忽视

在普惠金融“源头活水”放出的同时,扩充渠道,让资金到达实体经济的“最后一公里”显得尤为重要。

陈洪宛指出,发展数字普惠金融是解决小微企业融资难、融资贵问题的重要手段。移动互联网、大数据、云计算、智能终端等数字技术的发展,消除了时间和空间的限制,促进了信息的共享,降低了交易成本和金融服务的门槛,有效扩大了金融服务的覆盖面,为普惠金融发展提供了新的思路,展现了巨大的发展潜力。

目前,通过多部门合力,形成了货币政策作指引、监管政策创环境、财税政策重扶持、相关政策共发力的小微金融服务的政策支持体系,支持小微企业的发展。大型银行、民营银行、村镇银行、小贷公司正成为小微企业重要的支持力量,融资担保体系初见成效。

工业和信息化部信息化和软件服务业司副司长王建伟指出,面对金融科技带来的新机遇和新挑战,要处理好创新与稳定的关系,把安全与风险防范作为金融科技发展的重要原则和最后底线。要加强网络和数据信息安全的管理,引导企业切实履行信息安全管理主体责任和企业社会责任,切实保护好消费者的权益。针对金融风险的隐蔽性高、传染性强、传播快等问题,研发基于机器学习、数据挖掘等数据的监管平台,提升风险态势感知和监管能力,增强监管的统一性、穿透性、保障性。

王建伟表示,工信部将持续推动产融合作,积极抓好各项战略规划落地生根。

数字技术或能解决普惠金融的商业可持续性问题

要想追求商业可持续,技术的进步是最根本的东西。”中国农业银行科技与产品管理局高级专家刘刚表示,技术的发展能够采用“云+端”的模式,把各种各样的终端形式,在村一级的地方去部署。

他谈到,基于大数据和区块链技术,实现交易信息和客户信息真实性、隐私保护和防篡改,有效缓解三农地区信用体系不完善的问题。基于人工智能技术,提供多渠道、智能化的在线客服,有效解决三农金融服务效率问题。

在中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼看来,数字普惠金融是中小银行发展的新出路。

与刘刚同样,董希淼也关注普惠金融的商业可持续性问题。他说,现在有了金融科技的手段,这个问题得到一些缓解甚至得到解决。金融科技的普惠金融确实要优于传统模式的普惠金融,拥有大量的数字技术提升了金融服务的可得性、可能性、可控性等等。

 

 

竞争加剧、两极分化 科创板或加速创投洗牌

进入2019年,围绕科创板的各项工作正在紧锣密鼓地推进,各地也在积极推送“备战科创板”的企业名单。

尽管上交所方面强调,目前仍无首批登陆科创板的企业名单,但市面上已经涌现了大批有望尝试“头啖汤”的预测名单。从这些名单中的企业类型来看,基本集中在人工智能、航空航天、生物技术、新材料等高新技术企业,也就是俗称的“硬科技”、新兴战略性行业类型的企业。

对于诸多创投机构而言,科创板作为公认的“行业利好”,当前已经是摆在他们投资决策面前的“头等大事”。业内某知名创投机构负责人就表示,从去年年底开始,行业对科创板预期就很高,不少机构已经着手梳理内部名单,争取前几批能够有自家的企业登陆科创板。

但科创板带来的影响显然不仅仅如此,作为新增的退出渠道,在业内看来,科创板的推出激发了创投机构对科技投资的热情,对业内格局的变化可谓深远。

创投机构受益程度出现差异

在业内看来,设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展的重大举措。从增强资本市场有效性、增加优质科创资源配置角度来说,可以说是资本市场的“供给侧结构性改革”。其中,创业投资无疑是推动科技创新的源动力,更是助推中国经济结构转型升级、中和去杠杆对实体经济负面影响的重要抓手。

对创投行业而言,设立科创板并试点注册制无异于“忽如一夜春风来”。上海科创基金董事长傅帆就表示,股权创投市场的特点就是投资期限长、市场流动性弱、退出通道有限等,科创板的推出,将有效完善资本退出通道,打通“募投管退”的股权投资闭环,从而引导更多资本助力科创企业发展。

科创板对创投行业肯定是大利好,对整个资本市场生态也是大利好。”基石资本副总裁周伟纳接受证券时报记者采访时表示,科创板及试点注册制推出后,新兴行业企业将更容易达到上市条件,而不必等到有大规模盈利的成熟阶段。企业能在更早的阶段上市,无疑能大大缩短创投企业的投资周期,加强创投行业整体的流动性,从而发掘出更多优秀的企业。创投机构能更早更多得获得投资回报,企业也能有更多机会获取发展资金,市场最终将实现一个“投资—退出—再投资”的良性循环。

但这种“利好”显然也有偏倚。过去很长一段时间里,国内大兴模式创新,诸多凭借市场快速扩张、技术门槛较低的创业项目迅速膨胀,吸引大量资本关注。但在近些年,这类项目逐渐“去泡沫化”,不少过去以这类项目投资为主的创投机构也尝到了“苦头”。而在这一波科创板的制度红利中,这类机构或许与“受益”两字无缘。

受益更明显的,肯定是已在科创板相关行业有深厚布局的创投机构,相应的,布局较少的肯定也受益较少。”周伟纳说。

澳银资本创始合伙人、董事长熊钢向证券时报记者表示,从整体创投行业来看,科创板的推出都会有或多或少的帮助,但在受益结构上会有差异。

具体来说,熊钢认为,科创板推出后,技术型的风险投资机构和基金无疑是受益最大的,尤其是集中在中早期阶段投资的技术型创投机构,未来有望获得高额回报。对于处于后端、并购阶段的技术型投资机构,尽管受益相对会少一些,但是也能够在前几批登陆的企业中“分得一杯羹”。

相比之下,熊钢表示,过去专注于以创意驱动和模式驱动为主的投资机构,尽管科创板的推出也能让他们从中受益,但显然受益程度比起技术驱动的投资机构来说相去甚远。

科创板加速行业洗牌

这种受益程度的差异,在业内人士看来,将加速当前行业正在进行的洗牌节奏。

2009年创业板开闸以及2015年“双创”的兴起,让创投行业在过去几年迎来了大爆发。根据中国证券投资基金业协会数据显示,截至2019年1月底,已登记私募股权、创业投资基金管理人14685家;私募股权投资基金27468支,基金规模7.84万亿元;创业投资基金6667支,基金规模0.92万亿元。

然而,从2017年年底蔓延至今的募资难,意味着行业已经进入洗牌期,且从数据来看,有愈演愈烈的迹象。投中研究院最新数据显示,2019年2月,共计26支基金进入募资阶段,同比下降63.38%;目标募资总规模达78.01亿美元,同比下降89.63%。与此同时,募集完成基金共29支,同比下降50.85%;募集总规模88.66亿美元,同比上涨25.35%。

从目前的情况来看,募资没有根本性好转的信号。政府已经意识到了这一点,也出台了一些政策,鼓励长期资金进入股权投资市场,但真正要落实可能还没那么快。”在达晨财智执行合伙人、总裁肖冰看来,科创板的出现会让行业加速洗牌。原来能够活下来的企业,可能因为不适应科创板和注册制,会有新的风险出现。“因为整个市场估值体系发生了变化,没有投资到最好的公司,上市也不会产生回报。”

熊钢也直言,从现在来看,行业整体募资环境只有恶化的迹象,不论是头部机构还是非头部机构,当前募资都没有太多改善的迹象,只是募资难度相对有差异而已。

无论是我们周边,还是自己亲历的募资经验来看,募资环境在恶化是一个明显的迹象。”熊钢表示,尽管此前澳银资本完成了一些预定的募资计划,但在实践过程中,无论是出资人还是机构自身,都对未来的预期有所降低。即便是科创板推出后,熊钢认为,对于创投行业而言科创板属于中长期利好,短期内对改变募资环境没有太大帮助。

从中长期来看,熊钢认为,科创板推出后,可能会造成两极分化:一些机构被淘汰、一些机构扩张发展。尽管未来可能还会出现一些新机构出来填补被淘汰的机构的市场空间,但诸如2015年大量投资人出走创设新机构的现象已经是小概率事件,未来整体的趋势还是“强者越强、弱者越弱”的格局,可能只有5%-10%左右的机构能够生存下来。

周伟纳认为,随着二级市场行情的到来,有部分资金流入二级市场,一定程度上增加了一级市场的募资难度。但科创板的推出也会吸引部分偏好一级市场的增量资金。

在他看来,科创板降低了企业的上市门槛,相当于把更多审核评估的标准交由投资者自己掌握,因而同时也对机构项目的甄选提出了更高的挑战。“科创板的推出会加速整个行业的分化,品牌知名、规模较大和研究水平较高的领先机构会更有优势,更容易募资,对项目的判断更准确,更容易投到优质的项目。淘汰机构的比例难以确定,但创投市场的集中度一定会快速提高。”

创投机构调整投资结构

事实上,随着科创板的提出,不少创投机构已经在着手调整自己的投资结构。

根据清科数据显示,2018年科技创新领域备受VC/PE关注,投资案例数量占据半壁江山,案例数量占比达到52.4%,投资金额占比达到35.8%。向“科技创新”进军,成为不少创投机构当下调整的首要方向。

国科嘉和基金管理合伙人王戈认为,科创板的推出利好科创投资机构,这类VC/PE是国家科技创新体系建设不可或缺的环节之一。与此同时,科创板为科创企业上市提供了新渠道,一级市场会随之扩大,但同时竞争会加剧,推动科创投资行业加速洗牌,对建设中国的多层次资本市场和创新生态有深远影响。

王戈还表示,如果科创板退出能形成赚钱效应,将会大大活跃科技创新私募股权投资行业,从而激发国家科技创新体系生态圈的活力,加快创新发展、产业升级的速度。

盛世投资管理合伙人、盛世智达主管合伙人陈立志也认为,科创板的推出,能够改善高科技投资收益预期,提升创投机构投资高科技项目意愿。“过去一些高科技项目,前期技术研发支出大,难以在短期内实现可观的财务收益、通过二级市场退出,限制了创投机构投资此类项目的热情。科创板推出有望提升创投机构对此类项目的投资意愿。”

熊钢向证券时报记者透露,在科创板相关细则披露后,澳银资本已经在局部的投资组合上进行了调整。“事实上过去澳银资本一直围绕着医疗健康、科技创新等领域进行布局,此前登陆资本市场的企业也都属于技术型企业,原本就是符合科创板整体的方向。”熊钢介绍说,他们会将科创板作为一个重要因素考虑,在投资标的、上市目标等方面做出局部调整,在投资组合上加强科创板相关的项目的关注度和推动力度,但是方向上并不会做出调整。

在他看来,从行业整体来看,根据科创板相关细则做投资组合调整也是必然的,包括项目类型比重和项目投资阶段的改变。但他强调,机构不能完全被科创板“牵着鼻子走”,还是要坚持原有的投资逻辑。“投资逻辑如果有大幅度波动的话,本身就是机构不成熟的表现。即便是科创板推出后,原来做早期技术型投资的要坚持,可以考虑做结构上的微调,比如增加一些后端的配置等。对于其他类型的机构,就是看一看有没有边际机会可以获取,如果贸然转入技术投资领域,本身团队缺乏技术基因,反而会‘适得其反’。”

周伟纳认为,科创板是更加市场化的一个市场,波动可能会很大,这同时也是价值发现的过程。上市前最后一轮的高估值投资可能导致上市后价格倒挂,出现上市即亏损的情况。“因此,我认为机构应该回归价值投资的本身,深入研究项目本身的投资价值。投资的回报一定是落实在企业自身业务增长而带来的价值提升之上,而不在于一二级市场的套利空间。”

 

 


2019年04月03日

信息分析报告第六期
信息分析报告 第八期

上一篇

下一篇

信息分析报告 第七期

信息分析报告 第八期

发布时间:

本网站由阿里云提供云计算及安全服务 Powered by CloudDream